一、狭义乘用车基本面信息

    总的感觉：季度末冲量下3月批发数据增长较好，但终端表现低迷，大规模价格战在蓄势。

    经过我们与业内专家、整车厂、经销商的沟通，三月本应是今年市场增长的风向标，企业和经销商期望都较高，但终端市场表现依然。上两次市场如此的低迷表现是08年和04年，08年下半年依靠节能车政策的到位和年末的政策退出效应市场再现火爆，而04年则在四月份之后全行业大规模大幅度的价格战依然没能走出车市的低迷。去年年底大多企业排产预期较高，经过了一个季度的调整后，目前行业库存深度已经再次加大，大多企业经销商库存深度恢复了约1.5个月的正常运营上上限，库存压力开始增大。全行业后续价格战的概率很大。

    从终端需求的表现看，豪车、中高端及经济性轿车终端表现均比较低迷：

    1、豪车经销商调研显示，豪车增速下滑的原因为车主所处的各行各业面临经营压力

    2、主要合资企业调研显示，中高端车的低迷来自于进口车竞争加剧及豪华车竞争策略变化。奔驰三月月进口量大幅加大，且大幅降价；宝马X1、3系等低价豪车上市。这些都压制了原来市场中高端车型的经营。

    3、主要自主品牌调研显示，低端车的消费压力主要来自于经济低迷下经济型消费群体消费意愿下降。

    我们预计三月末在季度冲量影响下，批发量同比增长约10%，零售量在月末优惠及厂家批发拉动的影响下，同比持平或微幅正增长。

    二季度在低基数情况下，可能会出现同比数据的环比好转。批发量有望平均在10%左右增长。

    二、油价上涨对狭义乘用车行业的影响。

    1、行业整体短期无法区分油价影响，但历史规律看，油价上涨可能在1-2个月内对行业增长形成压力。

    对于购车情绪影响冲击最大的为涨价后的1-2个月内，部分意向购车用户短期消费意愿收到可能收到冲击。油价从20号至今不足两周，由于统计口径、跟踪样本的关系，整车厂沟通和经销商草根交流并不能将本次油价的影响与行业本身的低迷表现加以区分。从历史分析来看，若无如09年、10年的强势政策干扰，油价上涨后的1-2个月内可能出现销量数据的弱势表现。

    2、结构上影响有所不同，经济型小排量车市场受冲击更大。

    从使用特点上看，油价上升后，理论上用户应该更偏好小排量乘用车，以节省未来燃油使用成本。但实际上我们看到，历史来看，油价上涨的未来1-2个月内，小排量的市场份额均出现了较为明显的受抑制表现，份额出现了小幅下降。而油价下降时，是小排量经济型乘用车需求得到释放的明显阶段。这可能是不同车型购车用户成本上升的弹性不同导致的。

    3、油价上涨对CPI的推动，可能进一步在短期一直市场零售端表现。

    宏观来看，根据我们此前的研究，油价和CPI与轿车销量一般呈现反向关系。不考虑物流业成本上升对整体经济的通胀传导，我们预计本次油价上涨，未来对CPI推高约5-6‰，对乘用车板块形成进一步压制。