2011年乘用车销量增长5.5%，甚至低于2008年，创1998年来新低。2012年1-2月乘用车销量同比下降4.4%。

    但一些积极的因素已经开始出现：在前期宏观政策预调微调的作用下，2月与汽车同步的、体现消费活跃度的M1已经开始回升；政府有望出台汽车相关鼓励政策。当前与2009年初在诸多方面具有相似性，具备出台汽车鼓励措施条件。温总理在政府工作报告中提到：要支持节能汽车消费。3月6日，节能车车船税减半征收就是政策转向的信号，接下来我们认为节能车补贴范围将要扩大。

    总体，我们认为2011年是政策退出年，2012年行业将恢复自然增长，同时在相关鼓励政策的作用下行业销量将实现12%~15%的增长。

    截至3月底，镀锌板价格同比下降13%，每吨下降752元；长江铝价下降4%；ABS、PP同比下降10%、12%；进口天然橡胶、国产天然橡胶、顺丁橡胶价格回落34%、26%和15%。在原材料价格回落作用下，2011年11月汽车整车和零部件毛利率均出现明显回升，已经接近2月份高点。

    目前行业估值处于历史底部区间，相对其他行业估值优势明显。3月23日，乘用车公司PE13.3倍，PB1.9倍，分别高于出现于2008年底的历史最低点20%、75%。我们认为PB(市净率)相对较高是产能利用率高于估值历史最低点。并且，无论相对于煤炭、机械等周期行业，还是食品饮料、医疗保健等非周期行业，汽车估值优势都非常明显。

    总体上，乘用车向上拐点正在形成，建议近期调整过程中逢低参与。推荐业绩稳定的长城汽车、一汽富维、华域汽车，业绩增长可能会放缓，但具有配置价值的上海汽车；逢低参与基本面出现向上拐点的长安汽车、亚夏汽车、比亚迪。