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    第一视频计划拆分旗下中国手机手游娱乐集团有限公司于近期内赴美国上市。中国手机手游娱乐集团拥有3家手机手游子公司，Dragon Joyce(KKFUN)、广州盈正(3GUU)和一高集团。

    随着中国手机手游市场规模持续增长，3G和WIFI网络覆盖范围不断提高、智能手机的成本持续下降、终端产品日益丰富、手机操作系统格局日渐清晰，中国手机手游市场和用户规模仍然有进一步上涨的空间。根据易观国际(微博)的报告，中国手机手游市场集中度并不高，2010年前9大企业仅占据37.6%的市场，而中国手机手游娱乐集团的手游开发收入在2010年已占据了18.3%的市场份额，是国内最大的手机手游开发商，有希望从市场增长中受益。

    2011年，第一视频收入为9.5亿港币，同比增长23.8%。电信业务收入轻微下滑，彩票业务小幅增长13.5%，而手机手游业务收入为3.17亿港币，大幅增长110%，是驱动公司整体收入增长的一大来源。假设三大业务平摊未分配费用(1.1亿)，则电信、彩票及手机手游分别贡献净利1.2亿、0.7亿和0.83亿港币。2011年互联网、彩票和手机手游海外上市同行市盈率平均为12倍、7倍和21倍，据此加总估算，公司整体估值应达37亿。同时，由于电信媒体增长停滞和彩票业务政策上的不确定性，我们将公司目标价调低至1.38港币，对应2012年市盈率为15倍，较昨日收盘价仍有20%的上涨空间，维持“买入”评级。分拆手游业务赴美上市将是潜在股价催化剂。