制度变革重塑股市新格式

     变革！变革！变革！郭树清履新证监会，至今132天，其间连续制定股改八小气向：催促上市公司分红、规范借壳上市、促进债券市场互联树立、促进新股发行制度变革、推出守业板退市制度和再融资制度、打击内情买卖、进步音讯表露质量、清算各类买卖所。《国际金融报》辨别从发行制度、退市制度、投资报答、权益维护以及投资渠道五小气面，试图寻觅股市“生态”的改善途径。

    发行制度

    数据显现，2011年全年，共有282家企业首发上市，其中199家跌破发行价，首日破发的到达84家，282只上市新股以发行价和年末开盘价计算的均匀收益率为－9.15%。

    A股退市制度不断是“只闻楼梯响，不见人上去”，不过证监会新指导班子就职后，监管局部仿佛动了真格儿。3月2日，上证所总经理张育军表示，该所正在抓紧研讨更为严峻的上市公司退市规范；越日，深交所理事长陈东征也在承受采访时称，守业板退市制度“很有可以”在往年一季度推出，最快本月即可出炉。3月5日，证监会主席郭树清又公然表示，主板退市制度正在研讨中，无望往年上半年推出。

    临时以来，中国股票市场不断没有构成一种无效的退市制度。在延续亏损上市公司数目不时增加的情况下，证券管理局部推出了ST、PT制度作为退市制度的过渡。由于对公司市场准入的掌握，上市公司的“壳”成为稀缺资源，成为市场上吞并、收买和重组的首选对象。

    据了解，目前实施的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施方法》（适用于主板企业）规则，上市公司延续三年亏损可以暂停上市；延续亏损四年才契合退市条件。而现行的深交所《守业板上市规则》规则，守业板公司如延续呈现两年亏损或最近一个会计年度净资产为负才会间接退市。

    近日，深交所公布对《关于完美守业板退市制度的计划（征求看法稿）》停止的修正阐明演讲。此次阐明，对完美复原上市的审核规范，不支撑经过“借壳”复原上市等七个方面做出修正完美。修正经同意后新的守业板退市制度将正式实施。

    “退市制度的推行必定会带来必定的冲突，但我国市场过来曾经有过40多家公司退市，这并不是全新的事。”郭树清近日在承受媒体采访时夸大，退市会对市场方方面面带来影响，这也是艰难所在，自己要相互了解，支撑这个制度。不能一边批判没有退市机制，又不答应市场完成优越劣汰。

    关于退市制度在理论中可以具有的风险，上海财经大学国际金融系主任奚君羊在承受《国际金融报》记者采访时表示,“固然退市可以会让一局部人的利益受损，但从久远来看，却是维护了大少数投资者。”

    “这次守业板推出退市制度是新兴市场向幼稚市场逐步改变的一个契机。”国金证券财富管理中心剖析师李晓光在承受《国际金融报》记者采访时夸大，退市制度首先该当有明白的退市规则，严峻退市条件，加强退市力度，该当把上市公司的运营和诚信题目都作为退市的参考目标。

    投资渠道

    长线资金被等待

    目前股票市场机构投资占比不到10%

    １/５

    截至2011年12月30日，沪深股市呆滞市值仅164921亿元，占银行放款21.4％，依照以往经历，国度股市政策不会答应两市呆滞市值低于银行放款的1/5，这意味着目前国度出台股市利好政策的概率正在添加。

    2011年12月15日，郭树清表示，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政亏损资金等长线资金入市的机遇，这将有益于作为中介机构的国际证券业开展。对此，市场对监管层关于养老金等长线资金入市发生了剧烈辩论。不少业内人士表示，长线资金，理论上就是做价值投资的资金。引入包括企业年金、养老金、社保基金在内的临时资金，既可改善资本市场投资者构造，又可为宏大的养老金寻觅平安、高效的投资场所。

    钱在银行“睡觉”

    “中国的资本市场不是短少资金,而是短少无效的投资渠道。”业内人士以为，随着中国经济的疾速开展和居民支出的继续添加，越来越多的资金会因投资渠道的不幼稚而被闲置。

    数据标明，2011年中国的银行放款总额约77万亿元，截至2011年12月30日，沪深股市呆滞市值仅164921亿元，占银行放款21.4％，依照以往经历，国度股市政策不会答应两市呆滞市值低于银行放款的1/5，这意味着目前国度出台股市利好政策的概率正在添加。

    现实上，目前股票市场，绝大少数是散户投资，机构投资占比不到10%。上海财经大学国际金融系主任奚君羊就对《国际金融报》记者表示：“还是由于投资渠道缺少，而且团体投资者经过专业机构操纵股票的理念还没有构成。”

    因而在完美主要投资市场的同时，树立多元化的投资渠道也显得至关主要。对此，国金证券财富管理中心剖析师李晓光以为：“随着基金等方面制度的不时完美，未来投资者可供投资的种类会增加。”

    养老金何时“激活”

    值得留意的是，自去年10月份以来，除社颐养老金外，“国度队”资金已纷繁进场抄底蓝筹股。2011年10月10日汇金出资1.97亿元增持四大行，随后两个多月辨别耗资1.62亿元和4.26亿元增持工商银行；2012年1月初，中国神华等“中”字头公司纷繁公布公告，其大股东在二级市场增持上市公司股份；另有音讯称，2012年平安行业可以带来的增量资金该当在1500亿元至3000亿元。

    而关于养老金的入市，奚君羊向《国际金融报》记者表示，养老金和其他投资资金一样，只需有好的投资理念和准确的投资方法，是可以到达保值增值成效的。

    《2011中国养老金开展演讲》指出，中国养老金具有两大题目：一是收不抵支，二是收益率过低。过来十年，养老金年均收益率缺乏2%，低于同期通货收缩率，这意味着中国养老金在不时缩水。因而，中央养老金入市也可以解脱目前收益率过低的情况。

    奚君羊表示，“关于各机构而言，都想分一块现金管理的蛋糕，因而养老金进入资本市场，还有助于培育一批具有较波动、有经历、中心合作力强的专业投资管理机构，既完美了投资者构造，又进步了市场效率。”

    权益维护

    股市“小偷”需重惩

    郭树清：对内情买卖立功零容忍

    426件

    2008年以来，证监会共获取内情买卖线索426件，共立案考察内情买卖案件153起。证监会共对31起内情买卖案件触及的58名当事人作出行政处分，对4名当事人予以市场禁入。

    股权分置变革完成后，中国股市高速开展，多层次资本证券市场体系逐步构成，但由于不完美的法律制度和较低的违规本钱，证券市场上屡次呈现内情买卖活动和疑似内情买卖活动，严峻损伤了证券市场参与者的集体利益，对证券市场的普通运转构成了卑劣的影响。郭树清出任证监会主席后，接连长线喊话，声明对内情买卖和证券期货立功一直保持零容忍的态度。打击内情买卖高压态势渐成。

    公安部副部长刘金国先容，自2004年起，公安部安排查处内情买卖案件以来，公安部间接侦办和组织中央公安机关查处“杭萧钢构”案、“广发证券”案等外情买卖、保守内情音讯大案要案合计50起，涉案金额超越45亿元，查实合法获利高达22亿余元，抓获立功怀疑人90余名，挽回经济丧失超越12亿元。

    “内情买卖面前必定具有益益链条。”国金证券管理中心剖析师李晓光在承受《国际金融报》记者采访时，倡议推出知情上报制度打击内情买卖，监控各种可以发作的不规范买卖环节，加强对重点局部和主要岗位的监视，并对变态买卖行为及时跟进，及时查处幕后不法行为，加大内情买卖的立功本钱。

    有证监会担任人把内情买卖比作“偷”，“小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会卑躬屈膝，但假如有人把手伸进不计其数股民的钱包，却经常不会惹起人们的注重，这就是内情买卖的本质。”

    “偷”股市的习用手法就是提早获取内情音讯，其中把握众多社会资源的一些人群，因自然具有接近“股市内情”的上风，成为音讯保送的源头。上海交通大学安乐经济与管理学院金融系教授杨朝君在承受《国际金融报》记者采访时以为，很多国企高层和政府相关机构担任人绝对轻易失掉内情音讯，因而该当要加强对把握“内情音讯”官员的法纪教育，加强自我束缚、自我警示认识。

    对此，上海财经大学国际金融系主任奚君羊夸大，“归根结底，上市企业音讯表露制度不严峻。政府该当动用更多的监管资源，严峻查处追查，使得内情买卖参与者遭到严峻惩戒。”