1 经济增长

    增长速度将放缓，经济下行风险还不能完全排除

    记者：时下，社会上有一种流行观点，认为2011年是 “十二五”开局之年，各地发展热情较高，经济增长动能充足，不存在经济下行风险。对此您怎么看？

    肖钢：坦率地讲，这是问题的一面，许多分析是基于近几年流动性过剩、信贷规模增多的背景作出的，不一定符合未来的实际。今年及今后一个时期，我国经济总体上将呈现“经济增长放缓、通胀压力加大”的特征，经济下行风险还不能完全排除。

    未来一段时间，全球经济复苏前景不明朗、人民币升值加快、要素成本上升和基数抬高等因素，将使出口很难维持高增长。通胀预期高企、楼市调控及汽车、家电下乡等政策调整，将使实际消费增速有所回落。最关键的是，中国经济目前还是“信贷饥渴型”经济，依靠投资增长，包括大量信贷资金的投入来支撑经济增长。随着货币政策回归常态，投资增速将会放缓。

    最近，市场上出现了一个有意思的现象：一方面，大家都说流动性过剩，钱太多了；另一方面，企业和银行却普遍开始感到资金紧张。

    导致资金紧张的一个重要原因就是前两年各地铺的摊子比较大，上的项目比较多。这些项目还没建成，产生不了效益，没有现金回流，需要筹钱继续建设，而新的项目还要开工。也就是说，光有投进去的钱，没有收回来的钱，资金自然吃紧。再加上未来利率还可能提高，资本将更加昂贵，今后两三年很可能是许多地方、企业“囊中羞涩”的困难时期。因此，尽管各地发展热情较高，但随着货币政策回归稳健，资金会越来越紧张，投资增速也将受到明显制约。

    2 通胀压力

    对物价涨幅要有一定容忍度，应未雨绸缪防止出现滞胀

    记者：未来推动价格上涨的因素较多，物价上行的风险也不容忽视。

    肖钢：是的。在流动性充裕的背景下，随着经济逐步企稳回升，容易形成持续的通胀预期。与此同时，随着要素价格改革加快，劳动力、土地、资本等要素成本将不断上升，加上输入型因素等影响，预计今后几年通货膨胀压力不小。

    要保持物价总水平基本稳定，但也不是物价越低越好，对4%—5%的物价涨幅还是要有一定的容忍度。这是因为，“十二五”时期我国将以加快转变经济发展方式为主线，这就要处理好管理通胀预期与调整经济结构的关系。适度的物价上涨有利于调结构、转方式。比如，农副产品涨点价会影响物价指数，但农民得益，有利于其增加消费、扩大内需；再如，涨工资也会加大通胀压力，但同样有利于群众增加收入和消费、扩大内需。

    记者：按照您的分析，未来会不会出现滞胀的可能性？

    肖钢：经济增长略微放缓、通胀压力稍稍加大，这是合理的。但如果过了头，就可能发生滞胀。从现在开始，宏观政策就应未雨绸缪，注意防范。

    我认为，为避免出现滞胀，宏观调控应实行需求管理与供给管理并重、需求紧缩而供给扩张的政策取向。需求紧缩，即通过实施稳健的货币政策抑制总需求过快扩张。供给扩张，即通过减税、加大民生领域投入、提高人力资本积累、改善管理和促进技术进步等举措来扩大和改善供给。

    3 货币政策

    利率至少可上升至实际利率为正，预计今年信贷目标7万亿元左右

    记者：年初以来，央行频频亮剑，动用了存款准备金率、利率等货币政策工具。您认为未来这些工具将如何使用？

    肖钢：我个人认为，存款准备金率继续上调的余地已不大。经过去年以来的8次上调，目前中小银行的资金已比较紧张，部分大型银行也出现了资金吃紧的状况。如果继续大幅上调，可能导致流动性逆转，对金融体系造成负面冲击。

    利率还有上调空间。利率适当提高一点，有利于控制通胀、稳定银行体系。但如果提得过高，就会影响贷款购房者、企业、地方融资平台贷款的偿还能力。利率应当可以升至实际利率为正利率，因为长时期负利率危害很大。

    记者：据您判断，2011年的信贷预期目标应为多少？

    肖钢：今年已经取消信贷规模了。通常，信贷增幅略高于GDP增幅和CPI增幅之和，去年达到19.9%。考虑到货币政策由适度宽松转为稳健，今年这一增幅应有所下降，初步估算，全年新增信贷规模应在7万亿元左右。

    4 金融改革

    利率市场化可发挥对加息的重要补充作用，应小幅、渐进地增强汇率弹性

    记者：您认为利率市场化改革会不会在“十二五”期间取得更大进展？

    肖钢：我国利率市场化改革自上世纪90年代提出和启动以来已历经10多年，整体上采取了“先外币、后本币；先贷款、后存款”的改革步骤，是符合实际的。

    我赞成进一步推进利率市场化，贷款利率下限可以取消，存款利率上限应分步放开，可以先放开大额和中长期存款的利率上限，短期的不能随便放，否则容易搞乱市场。此外，还要选择自我约束能力较强的金融机构试点推进改革，防止一些机构高息揽存、饮鸩止渴。

    “十二五”时期是推进利率市场化改革的好时机。在当前低利率和激烈的竞争环境中，为吸收存款，银行采取了多种营销手段。这表明，基准利率并未反映实际市场利率水平，推动利率市场化可以发挥对加息的重要补充作用。

    记者：我国进口增长较快，进口商品中不少是铁矿砂、原油等大宗商品，在国际市场上这些商品价格不断上扬。您认为2011年是否应进一步增强人民币汇率弹性，以减少输入型通胀压力？

    肖钢：汇率是国家之间货币的比价，也是价格，应当发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用。中国的经济实力在增强，人民币坚挺应是大势所趋。当然，我们不能一次性大幅升值，那样企业和经济都无法承受，只能小幅、渐进地增强汇率弹性。

    5 楼市调控

    首套房贷款利率存在上调现象，楼市调控效果还有待观察

    记者：近期，不少商业银行取消了首套房贷款的利率优惠。有人说，此举没有体现差别化住房信贷政策，没有很好地支持首次置业和自住需求。

    肖钢：目前，中国银行对个人首套住房贷款的定价要求是不低于基准利率八五折。今年以来，由于信贷规模趋紧，加上存款利率提高后，贷款资金成本增加，中行部分分行根据当地同业和市场的整体情况，存在个人首套住房贷款利率定价向九折或基准利率迁移的现象。对二套房，中行执行首付款不低于六成、贷款利率不低于1.1倍基准利率的标准。对三套房，停发个人贷款。应当说，我们坚持了差别化住房信贷政策，与二套房贷款相比，对首套房贷款还是有一定优惠的，只是没有原来的优惠幅度那么大。

    记者：年初以来我国出台了新一轮房地产调控政策，您怎么看今年房价的走势？

    肖钢：对于房价来说，现在有下行因素，也有上行因素。据报道，春节期间内地到香港买房的人猛增，在港购买的房屋量同比约增加一倍，说明投资投机需求在内地受到遏制后开始外流。调控政策出台后一线城市成交量锐减，有些二、三线城市却在上涨。一些外资认为现行调控政策很难长期持续，流入房地产领域的外资正不断增加。另外，开发商开始不拿或少拿新地，为应对未来的资金紧张作准备，这将导致未来新的中高档房源供给减少。这样一来，对“土地财政”可能会产生影响，地方压力很大，银行也有压力，毕竟房地产领域贷款占银行贷款比重高达30%左右。因此，调控政策效果究竟如何还有待进一步观察。

    6 股市走势

    今年可能没有大的趋势机会，但有结构性和阶段性机会

    记者：去年，中国经济表现良好，但A股市场却不尽如人意。今年的情况会怎样？

    肖钢：国内资本市场2011年可能没有大的趋势机会，很可能体现为震荡市，但有结构性和阶段性机会，更多地需要采取精挑细选和相机抉择的策略。

    通货膨胀是一把“双刃剑”，在带来风险的同时，也会带来一些投资机会，从历史数据看，有议价能力的相关行业会享受高估值。此外，在政策的倾斜和支持下，战略性新兴产业未来也会有更多的想象空间和投资题材。