截至昨日，18家上市券商中已有中信、海通等12家券商公布了3月经营数据。数据显示，12家券商3月共实现营业收入40 .32亿元，净利润18.55亿元，均较2月环比大幅增长。而2月18家上市券商共实现营收45.35亿元，较1月环比增长54%，合计实现净利润17.65亿元，环比大增177%.

    本轮反弹中，国海证券、广发证券、宏源证券、海通证券、中信证券位居板块涨幅前五。对于券商股未来的行情，券商研究员们认为，盈利模式改变带来的影响将比业绩更大。如果说2003-2007年证券业的发展依赖的是大牛市的行情，那么未来将更依赖于盈利模式的完善，盈利渠道的扩充和创新业务的突破。

    中小券商业绩3月份出现分化

    在今年2月，所有上市券商(母公司)自去年7月以来首次出现实现月度盈利，这与二级市场行情和交易量回暖直接相关。沪深股市在2月连续上涨，上证综指当月累计涨幅5 .93%，深证成份指数上涨8 .07%.2月股市的交易量也是节节攀升，月度合计成交额为33480亿元，环比升幅为102%.严重依赖经纪业务的中小券商，成为股市回暖最大的受益者，如东北证券等券商净利润转正，国海、国元、兴业等券商业绩增幅都超100%.

    虽然股市在3月普遍调整，上证综指和深证成指分别下跌6 .82%及6 .41%，但两市交易量延续放大趋势。据同花顺统计显示，3月沪深两市股票、基金、权证交易金额共计约3 .8万亿元，环比增长12%；其中，股票交易总额3.79万亿元，环比增长13%.12家发布了3月财务数据的券商，营业收入与净利润总额分别较2月环比大幅增长。其中，营业收入较2月的26.68亿元环比增长51%，净利润较2月的10.63亿元环比增长74%.

    不过，经历2月一同回暖的中小券商业绩在3月出现分化。国海证券继续保持高增长，3月实现净利润4445.68万元，总数虽不惊人，但较2月的302 .64万元增长14倍多。国元证券3月实现营收2 .07亿元，净利润7673万元，环比分别增长99%及94%.国金证券3月实现营收1.71亿元，净利润4714.47万元，环比分别增长76%和202%.

    方正证券和东北证券3月盈利则出现环比负增长。方正证券2月实现营收2.36亿元，净利润1.21亿元(1月仅为218.32万元)，而3月营收仅为9455.85万元，净利润仅307.79万元，环比分别减少58%和97%.同样盈利缩水明显的还有东北证券，其2月营收、净利润分别为1.21亿元、5510万元，3月则分别减至8222万元及1898万元，环比分别减少32%及65%.

    大券商业绩提升明显

    而一些在2月表现不佳的大券商，3月业绩提升明显。

    2月，在所有上市券商中，仅有中信证券、光大证券和招商证券业绩出现环比小幅下滑，月度净利润降幅分别为24%、15%和13%.3月，中信证券实现营收7.48亿元，净利润3 .30亿元，环比分别增长74%及110%.光大证券营收达4.09亿元，环比增长116%；净利润2.38亿元，环比增长近5倍。海通证券营收13.00亿元，环比增长142%，在12家上市券商营业收入环比增幅中最大；实现净利润7.57亿元，环比增长166%，超中信、光大、招商净利之和。

    在本轮反弹中，国海证券、广发证券、宏源证券、海通证券、中信证券位居板块涨幅前五，从1月9日到4月6日，5只个股涨幅分别为83%、46%、37%、34%和32%.

    行业盈利结构走向多元化

    实际上，从3月份的财务数据来看，业绩只是促成券商股反弹的因素之一，创新业务推出和盈利模式改变的预期也将成为影响券商股的重要因素。金元证券研究员曾强表示，如果说2003-2007年我国证券行业的发展依赖的是大牛市行情，那么未来将更依赖于盈利模式的完善，盈利渠道的扩充和创新业务的突破。

    根据渤海证券的统计，从证券行业的盈利结构来看，近3年来比重最大的经纪业务收入占比由2009年的69.2%降至50.7%，年均降幅约10%；投行业务收入占比则逐步提高，从2009年的7.4%上升到17.8%，年均增幅约34%；2011年资产管理业务收入占比为1 .6%，年均增幅约26%；2011年其他业务收入占比26.4%，年均增幅约32.6%；受2011年市场低迷影响，自营业务收入占比由前2年的10%左右下降至3.7%，自营业务对证券市场表现仍具有较大的依赖。

    渤海证券研究员齐艳莉认为，目前证券行业P B约在2倍，处于历史相对底部。中长期来看，险资“改道”、以柜台交易为基础的统一监管的场外交易市场、新三板、转融通及高收益债、股票约定购回交易、报价回购式现金管理业务等创新业务的推进，以及资本市场结构的完善将逐步推动行业发展，将完善券商的盈利结构。