投资要点

    三大运营商按上市公司口径统计的2012 的资本开支预算相比2011 年实际完成额均有不同程度增长，尤其是中国联通2012 年资本开支大幅增长30.4%；在中国联通增量投资的驱动下，三大运营商2012 年资本开支总额增长了311.91 亿元，同比增幅高达12.25%。

    三大运营商2012 年的资本开支情况符合我们之前的判断，即三大电信运营商在实际业务发展需要、及外部竞争压力下驱动下必然加大对基础网络设施的投入力度。显然，2012 年三大运营商资本开支的明显增长，必然会为电信设备厂商的发展提供坚实保障。

    2012年资本开支向有线领域倾斜，传输网成投资重点

    纵观三大电信运营商的资本开支投向，3G、宽带接入网络及与之配套的传输网络仍然是2011 年资本开支的重点建设领域。

    光通信行业为2012年最具增长确定性细分行业

    正如我们所言，2012 年电信行业资本开支结构的明显变化，在于资本开支向固网倾斜，而传输网投资更是出现高速增长。在宽带投资继续维持高位的背景下，传输网投资的高速增长，保障了光通信行业成为2012 年最具增长确定性的细分行业。

    投资建议

    从对资本开支投向的分析来看，我们认为，在传输网投资高速增长的驱动下，光通信行业投资在2012 年将实现40%左右的增长。基于此，我们看好光通信行业的投资价值，并尤其看好直接受益于传输网投资增长的相关标的，重申烽火通信、光迅科技和中兴通讯的投资价值，维持其“推荐”评级。