策略基调：上周A股冲高受阻后持续震荡走低，沪指相继失守2400点整数关口和半年线，周跌幅2.30%；深成指周跌幅3.83%。海外市场方面，上周德国PMI显示，德国经济面临衰退压力，欧洲增长前景并未因债务危机的缓和而有明显改善；西班牙的消减财政赤字远未达标，10年期国债利率升回5%之上。中国的汇丰PMI速报急跌，触发资金对中国需求的担心，大宗商品与船运费用明显下挫。

    我们认为，短期来看，随着市场重心不断下移，谨慎观望情绪占据上风，行情处于回调整理阶段。即将在4月初公布的3月份经济数据及由经济增速放缓催生的流动性宽松（例如降准、降息）预期能否兑现将成未来市场关注焦点，而在出现新的上涨契机前，大盘或将难以摆脱箱体震荡格局。（短线股指运行区间在2300-2400点之间，预计在2300点附近将出现一定技术反弹。）

    中期来看，由于本轮反弹的动机建立在投资者对货币财政政策放松的预期基础上，在实体经济并没有明显企稳复苏之前，这种预期将持续存在。最新公布的4月汇丰中国PMI初值下滑至48.1，终结了此前的回升趋势，创出4个月以来的新低，透视出未来经济增速可能会进一步下滑。这虽然增加了政策进一步放松的可能性（预计上半年可能降息，年内仍将下调存准率两至三次），但除了经济及政策层面的因素，针对资本市场的制度化改革也引起投资者关注，其中影响有利弊：首先，年初以来，证监会一直在讨论市场化改革，其中包括场外交易市场建设，中小板、创业板的再融资审批权下放以及新股发行制度改革，这三个制度性改革均会对整体市场估值中枢尤其是创业板产生负面的影响。随着两会召开完毕，预计这些政策陆续出台的概率在增加，这加大了市场未来走向的不确定性。其次，新任证监会主席上台后，对于积极吸引中长期资金入市（如养老金或者QFII额度等）、提升分红等方面加强了推进工作。综合来看，这些政策“有保有压”，后续也将导致中小板、创业板行情出现分化。

    二、行业与主题

    在此背景下，市场走出底部区域迎来一轮趋势性行情的条件或许并不具备。在这一阶段中，投资者应转换操作思路，积极寻找一季度确定性增长的行业和公司。这些公司具有走出独立行情的投资机会。此外，对于业绩优良、回调到位的股票可适当予以关注。