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手游行业仍具备较大想象空间 六股已再现价值

来源:中国证券网 发布:2013-09-05 08:36 手游概念股盘中发力,逆势上涨。截至早盘收盘,天舟文化拓维信息、华谊兄弟)。北纬通信四股涨停,板块个股呈现普涨状态。 消息面,今年上半年手游行业多起并购交易在中国并购市场掀起一股热浪,8月就有7起案例宣布,其中神州泰岳拟12.15亿美元收购壳木软件1...
  手游概念股盘中发力,逆势上涨。截至早盘收盘,天舟文化拓维信息、华谊兄弟)。北纬通信四股涨停,板块个股呈现普涨状态。
 
  消息面,今年上半年手游行业多起并购交易在中国并购市场掀起一股热浪,8月就有7起案例宣布,其中神州泰岳拟12.15亿美元收购壳木软件100%股权、天舟文化拟12.54亿美元收购神奇时代100%股权、凤凰传媒拟3.1亿美元收购慕和网络64%股权成为交易宣布规模较大的几起。手游行业目前还处于高速的发展上升期,买家试图通过尽早布局来分享此前端游和页游创造的“游戏盛宴”,是手游并购火爆的主要原因
 
  齐鲁证券表示,持续增长的3G用户数量、智能机出货量放大、移动应用生态系统不断健全推动移动国内游戏市场规模屡创新高。2013年上半年高达50.13亿元,同比增长135.3%,环比增长66%。未来国内移动游戏市场将继续保持超高速增长,目前尚不能清晰界定行业空间顶板。预计2013年手游市场规模将达到130亿元,并于2015年超越客户端游戏和网页游戏规模。
 
  国泰君安表示,趋势重于估值,手游板块未来涨幅仍然会超出大多数投资机构的预期,建议继续增持。配置组合优于精选个股,手游行业的巨大想象空间才是此轮及未来手游行情的主要推手,组合可以对冲个股风险。重点推荐组合:华谊兄弟掌趣科技、北纬通信拓维信息博瑞传播浙报传媒并重点推荐有望进入这个领域的概念股:光线传媒百视通、凤凰传媒、人民网、朗玛信息奥飞动漫.
 
  手游行业仍具备较大想象空间 六股已再现价值
 
  手游行业仍具备较大想象空间
 
  碎片时间主导需求
 
  手游未来四年复合增速达70%
 
  近几年来,游戏行业已显示出“端游日没、页游当道、手游是未来”的格局。自2008年至2012年,客户端网络游戏的市场占有率从91.71%下降至74.86%;而网页游戏和手机游戏市场占有率迅速上升,分别从2008年的2.47%和0.82%增至13.45%和5.38%。
 
  2012年,端游市场实际销售收入为451.2亿元,同比增长率为23%,与2011年35.1%的同比增长率相比,其下降幅度约为1/3。2012年页游市场实际销售收入为81.1亿元,同比增长率为46.4%;手机游戏市场销售收入达到32.4亿元,同比增长率为90.6%。用户结构的变化情况同销售收入的情况也是如此。自2008年起,网页游戏用户规模稳步上升至54.20%;手机游戏用户规模占比增长一倍至17.81%,而客户端网络游戏用户规模占比一直下降,已从42.21%下降至27.98%。预计手游的市场规模将在今年内超过页游,市场规模将达百亿元,并于2016年左右突破270亿元,即未来四年手游市场将以每年70%以上的复合增长率快速成长。
 
  此外,与传统大型端游依赖小部分重度玩家不同的是,手机游戏市场呈现多屏化、社交化、轻型化的发展趋势。手游最有潜力的市场来自“碎片时间”的几亿轻度玩家,因此呈现出与精品路线、重度游戏的端游市场不一样的态势。随着生活节奏加快及娱乐方式增多,时间碎片化的特征愈发明显,人们在网络游戏中投入的在线时长出现下降。以智能手机为终端的手机游戏,相比页游和端游而言,具备设备便携、每关所需时间较短、游戏时间地点灵活等特点,更能满足用户碎片化生活方式的需求。
 
  两大支撑:
 
  高速网络+智能手机普及
 
  一方面,作为需求驱动型市场,手机网民规模的快速增长及其在整体网民中所占比例的逐年上升,为手游行业的爆发式增长奠定了基础。2012年中国手机网民规模已达到4.2亿人,占整体网民人数的74.50%。而以IOS和Android操作系统为代表的智能手机终端的快速普及,加速了用户对手游的需求。2011年全球智能手机出货量就已经超过PC出货量,成为人们上网第一终端。自2009年以来,智能手机销量在手机整体销量的比重由13.57%提高到51.65%,未来预计会达到80%-90%。
 
  另一方面,网络环境的加速则为手游产业提供了持续发展的动力。工信部电信研究院的一项统计显示,自2009年3G业务牌照发放以来,全国3G累计投资达到5846.9亿元。3G基础设施规模显著扩大。随着网速的提升及光纤成本的降低,上网费用将相对更加便宜,这将壮大智能终端等新一代信息技术产业。4G一旦启动,中国信息消费市场将掀起史无前例的热潮,同时也将带来手游产业的大爆发。
 
  精选个股:
 
  并购为主 内容为王
 
  自掌趣科技于2012年底收购国内PC页游领先企业动网先锋以来,国内上市公司收购网游企业的消息接连不断。这些公司主要有三类,第一类公司主业即是游戏,比如掌趣科技;第二类为文化传媒产业的其他公司,通过并购拓展了经营范围;第三类是跨行业投资的公司,他们的动机则是对手游行业前景的预期。
 
  就行业内部而言,手游行业中的并购行为能够带来大量资金入驻,为游戏产业招揽创新开发型人才、制作精品游戏提供了物质基础。同时,也对优秀资源加以重新整合配置,手游团队可以借鉴在端游和页游领域的成功经验。
 
  就手游产品而言,以内容生产为主的手游公司,应当主要关注其运营游戏的可持续性、成长性、续作推出的可能性以及自研、代理的游戏产品的盈利能力。而对于以发行为主的手游公司,关注点应该放在公司发行、代理游戏能否保持高水准,品牌与平台能否维持良性发展。
 
  而基于行业向好趋势确定,我们继续建议“增持”该行业,并认为组合配置优于精选个股,手游行业的巨大想象空间才是目前及未来手游行情的主要推动力。
 
  掌趣科技点评报告:业绩基本符合预期,期待下半年产品爆发
 
  掌趣科技 300315
 
  研究机构:民生证券 分析师:郑平 撰写日期:2013-08-23
 
  作为国内手游第一股,公司上市后依靠“内生增长+外延并购”发展理念,积极提升其互联网页面游戏和移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力。公司全方位的产业链布局将为其上下游业务拓展提供良好协同。
 
  我们认为,公司业务成长性高,持续收购预期强烈,具备发展成为“领先的、跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商”的潜质和能力。微信游戏平台8月份正式上线,未来有望重构国内手游分发平台格局,考虑公司具备较为过硬的产品研发实力,以及动网先锋与腾讯深远的合作关系,新平台的崛起有望为公司游戏推广带来新的渠道。
 
  我们暂维持此前盈利预测,以转增前3.92亿总股本计算,预计公司2013~2015年EPS分别为0.42元、0.76元与1.13元,对应当前股价PE为97X、54X与36X,给予公司“强烈推荐”评级。
 
  北纬通信(行情,问诊):手游发力,下半年新游戏将持续爆发
 
  北纬通信 002148
 
  研究机构:华泰证券 分析师:孔晓明 撰写日期:2013-08-28
 
  上半年实现营收1.35亿元,同比增长10.49%;实现归属上市公司股东净利润2494.9万,同比增长42.3%。公司预计前三季度同比增长30~60%。
 
  手游业务发力,手机视频快速增长。手游业务和手机视频业务分别同比增长49%和62%,其中手游业务占收比从34%上升到45%跃升为公司第一大业务。利润贡献方面,手游业务对业绩的贡献弹性巨大,公司手游发行业务净利率超过20%,我们预计上半年仅“大掌门”单款游戏公司上半年贡献净利润约为1000万左右,而手游业务对利润整体贡献预计超60%。
 
  毛利率提升趋势明显。上半年综合毛利率提升4.4%,其中手游毛利率在高毛利的网络游戏占比快速提升带动下同比增长6.4%,手机视频毛利率同比增长12.3%,传统业务毛利率也同比回升了4%,我们预计随着手机网游及视频占比的提升,综合毛利率上升趋势将继续保持。
 
  下半年新游戏储备充足,有望持续爆发。公司8月中旬公测的“妖姬三国”,数据优秀,首日流水超50万,而公司在游戏研发期即开始投资介入,因此公司分成比例将明显高于普通游戏,我们预计该游戏对公司利润的贡献有望超越“大掌门”,预计9-12月“妖姬”流水超过4500万,贡献利润1500万。此外,9月份开始公司新发行游戏“我的三国志”、“大城小将”、“猎魂”等将接连上线,下半年利润增长点全面开花,业绩有望进一步提升。
 
  海外发行逐步启动,增长空间将进一步打开。据我们调研得知,公司手游海外发行业务将在三季度启动,首批进军海外的游戏是“末日之光”和“猎魂”。海外市场的开拓一方面将为公司进一步打开增长空间,另一方面公司可将海外成功游戏引入国内,实现双赢;
 
  投资建议:我们持续看好发行商,当公司成功发行第二款手机游戏之后,资本市场会更加强化发行商的价值。考虑到下半年公司新游戏爆发的可能性,我们上调13-15年EPS分别为0.71元、1.1元、1.66元。继续给予增持评级
 
  博瑞传播游戏并购获批,期待整合显效果
 
  博瑞传播 600880
 
  研究机构:国泰君安证券 分析师:高辉,林琳,汤志彦 撰写日期:2013-08-15
 
  本报告导读:
 
  定增收购漫游谷70%股权获批,恰逢漫游谷新产品上线;预计下半年为游戏产品集中释放期,4款游戏(包括2款手游)投入运营,维持增持评级与业绩预测,上调目标价至26.0元。
 
  投资要点:
 
  公司定增收购漫游谷70%股权方案已获批,漫游谷新产品、首款武侠风网页格斗游戏《街机武侠》已于8月12日在腾讯游戏朋友网上线,成为旗下第7款上线游戏产品;下半年为公司游戏集中释放期,两款手游(《小宝升职记》、《暗黑勇士》)和两款端游产品(《轩辕战纪》、《梦幻剑侠》)有望在H2实现商业化运营,贡献业绩;同时期待并购漫游谷后,对整个游戏产业集群的多重资源整合与成本降低、效率提高等效果的显现。维持增持评级,若不考虑增发因素,维持业绩预测,即2013-2015年EPS分别为0.57元、0.60元、0.65元;若漫游谷并表一个季度,则2013-2015年备考EPS分别为0.58元、0.70元和0.74元。看好公司游戏业务竞争力与成长性,认为估值空间将进一步打开,按2013年EPS给予45倍动态估值,目标价上调至26.0元,上调40%。
 
  关键假设:增发顺利完成;游戏产品顺利商业化运营且运营符合预期。
 
  较市场不同的观点是我们认为公司即是转型的传统传媒集团中的先行者,同时也通过较早布局形成了游戏产业化发展的较为扎实的基础,是上市传媒企业中少有的游戏产品形态多样化的企业;看好公司游戏产业群重组后可望实现的协同效应与成本的降低、效率的提高。
 
  催化剂:漫游谷《街机武侠》提早投入商业化运营;新游戏加快进入测试、运营期。
 
  中南传媒):乘政策东风,逐步展开多媒介布局
 
  中南传媒 601098
 
  研究机构:华泰证券 分析师:许娟 撰写日期:2013-08-08
 
  投资建议:与湖南教育电视台的合作有助于进一步加强公司在教育领域的影响力,同时或有可能形成新的业务增长点。新公司组建的背后是制播分离以及跨媒介合作的突破,湖南省文化企业体制改革进入实质性阶段,优势企业跨行业兼并重组是政策要点,中南传媒作为湖南省骨干文化企业将有所受益。另外,公司在数字出版和数字教育走在队首,电子书包业务将在今年实现收入。暂维持原盈利预测,预计公司13至15年EPS为0.64元、0.73元和0.86元,对应PE为17.8X、15.6X和13.3X,给予“买入”评级。
 
  华谊嘉信):业绩超预期,迎来最佳买入时点
 
  华谊嘉信 300071
 
  研究机构:国信证券 分析师:陈财茂 撰写日期:2013-07-09
 
  事项:
 
  华谊嘉信公告:2012年上半年业绩大幅增长,归属母公司净利润2107.07-2483.33万元,同比增长40-65%。
 
  评论:
 
  业绩超预期,子公司业务高速增长
 
  业绩超预期,二季度业绩高速增长。公司上半年EPS为0.14-0.16元,同比增长40-65%,增速是超出市场预期的,其中二季度净利润约1026.25-1402.51万元,同比增长60-118%,呈现高速增长势头。
 
  子公司盈利高速增长。上半年对盈利增速贡献最大的是东汐和波释两家广告公司,主要原因是上半年已签订重要广告客户,预计全年均能实现100%业绩增长。
 
  内生业绩将快速增长,外延持续
 
  我们认为,公司内生性增速将不断改善,从而推动估值提升:(1)原先支柱性的店面管理和零售终端服务业务将会弱化,毕竟市场增长缓慢,重要资源将向广告业务倾斜;(2)上市的省广股份(行情,问诊)和蓝色光标(行情,问诊)内生增长均在40%以上,估值也在40倍以上,随着公司内生增速提高,估值将向这些公司看齐。
 
  外延收购由小步进入快跑阶段。公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略,与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样,仍处在小步子的经验积累阶段。我们认为,待收购经验丰富后,公司将效仿蓝色光标、省广股份外延扩张之路,收购更大的标的公司,进入快跑阶段。
 
  最佳买入时点,维持“推荐”评级
 
  我们认为,公司上半年业绩向市场证明内生增速不断改善迹象,估值还有不断增升空间,上半年的收购只是开始,后续更大的动作值得展望,最好的标杆是蓝色光标,当前市值仅20亿元,成长空间巨大,是最佳买入时点。
 
  预计公司2013-15年EPS为0.44/0.57/0.69元,对应PE为31/24/19倍,维持“推荐”评级。
 
  省广股份:70后唱主角,发展思路清晰
 
  省广股份 002400
 
  研究机构:广发证券分析师:赵宇杰 撰写日期:2013-08-22
 
  事件:
 
  1、公司公告副总经理兼董事会秘书沙宗义先生因个人原因提交辞职报告,公司董事会指定公司副总经理廖浩先生代行董事会秘书职责。新聘任徐志晖先生作为公司副总经理。2、公司公告以自有资金1.16亿,收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司55%股权。3、公司公告1千万投资设立海南经典视线广告并持有100%股权,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务。
 
  核心观点:
 
  省广核心管理团队进一步年轻化,70后登场唱主角。市场对省广管理团队一直存有误解,认为省广管理层年龄层偏大,实际情况是省广目前核心管理团队基本变成以70后为主导(已有4人),同时不同业务均有相关非常专业的分管副总裁具体负责。省广管理团队非常稳定,在省广的从业时间是15~25年;包括董事长、总经理在内的高管均是从内部提拔,从省广最基础业务开始做起,一步一步通过自身努力和优秀工作表现逐步提拔上来,是省广老中青三代优良传承的表现。
 
  省广收购从事线下营销业务的上海瑞格营销公司,省广1.16亿收购上海瑞格营销公司55%股权,对应2013~2014年收购PE为9倍和8倍,估值不高,符合省广一贯以较低PE收购公司的特点,背后是省广强势收购的体现。省广收购上海瑞格营销公司有3点考量,分别是注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线。
 
  省广投资设立海南经典视线广告,负责近期中标的海口公交车身5年的广告媒体经营业务,使省广自有媒体业务逐步形成网络化经营。省广将负责自有媒体业务经营的徐志晖提拔为副总,表明对自有媒体的高度重视,将是省广后续重点拓展业务。海口车身广告经营前景看好:1、省广在海口拿下公交车身广告的单车媒体使用费,与在深圳、四川等已经开展车身广告经营的单车媒体使用费相比要低;2、省广在四川车身广告经营取得很好的经营成绩,在深圳车身经营方面在第1年就取得盈利和保持不错的发展态势,表现出非常强和专业的车身广告经营能力。
 
  维持“买入”评级。我们预测公司2013年~2015年业绩预测为0.77元、1.04元和1.33元,当前股价对应13~15年PE为48倍、35倍、28倍。如内生增长强劲或新增并购落地,公司业绩将超预期。

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