电子商务迎来了发展的春天，让我们来看看电子商务在这个春天里的火爆程度：2011年中国电子商务市场交易规模达7.0万亿元，同比增长46.4%。网络购物交易规模超过7700亿元，同比增长67.8%，占社会消费品零售总额的比重为4.3%。网络购物用户规模达1.87亿人，占中国PC网民的41.6%。上网时间分配上，在线购买和销售（包括团购）是增长速度第二快的活动，仅次于微博。下面且看春天里的个股迎风“高涨”.....。
是什么点燃了这春天里的一把火呢？
两朵火花
首先是旺盛的需求和积极的政策碰撞出的第一朵火花。电子商务在中国发展有着广泛的客户基础：2011年底中国网民数量达到5.13亿，预计到2015年，总数将超过7亿，几乎是日本和美国互联网用户之和的两倍。此外移动互联网用户还有巨大的增长空间。人均上网时间从每日2.8小时增至3.6小时，其中电子商务活动的时间增加迅速。但是目前网购用户规模与发达国家相比仍存在差距，尤其是中年人群增长潜力巨大。在需求日益旺盛的同时，国家为刺激消费出台一系列政策对电子商务进行扶持，《电子商务“十二五”发展规划》明确提出：到2015年电子商务交易额翻两番，突破18万亿元；网络零售交易额突破3万亿元，占社会消费品零售总额的比例超过9%。
其次是传统零售商向线上转型以及传统IT企业向互联网转型碰撞出的第二朵火花。两个转型在电子商务领域交汇，带来了行业最好的发展机遇。此外还有一些纯电商企业，也在探索不同的盈利模式，有的专注体现平台价值，比如天猫；有的专注于自身品牌建设，覆盖全产业链，例如京东；还有一些专注于服装、母婴等垂直领域，例如凡客诚品等。
最早开始转型尝试做电子商务的是连锁渠道商，如苏宁、国美等，因为他们有先天的仓储及物流优势：苏宁已在231个城市拥有门店；国美在336个城市拥有门店，苏宁易购目前有94个仓库，还要继续投入60个配送中心和10个分拣中心。另一类积极进军线上市场的是生产制造商，如联想建立联想商城等，在国外苹果也在做类似的尝试。生产制造商可以有效控制货源渠道，运营成本大大降低。除全面转型外，其余厂商也不断尝试向线上延伸。团购和入驻天猫就是一个过渡期策略。
四个环节
电子商务流量为王，纵向来看产业链每个环节都大有可为。电子商务主要分为购买意向确认下单，支付，物流以及售后服务环节，任何一个环节出现短板都会影响电子商务的发展壮大。
下单：多样化展示和精准营销提升有效流量产品展示是电子商务网站向浏览者呈现商品信息的一个重要手段，因此，能否在第一时间把商品的重要信息呈现在浏览者眼前，是衡量产品展示是否成功的最重要标准。商品名称、实物展现方式、商品价格、商品简介、商品详细介绍、商品属性、功能按钮、引导推荐、配件信息、促销信息、销量信息、库存信息、评论和咨询等等都是比较关注的。丰富的产品信息，形象的产品展示，即时的互动平台是产品展示成功的关键。
支付：货到付款是推动B2C市场交易快速发展的重要因素之一，京东、当当、卓越等独立B2C商城，货到付款的比例多在一半以上，有些达到70%左右。根据艾瑞咨询统计数据显示，2011年中国网购市场中B2C交易规模达1791.1亿元，占中国整体网络购物市场交易规模的比重为23.3%，较2010年占比增长接近一倍。预计到2015年，B2C交易额的市场占比将达到40.7%。
物流：物流的作业及配送效率直接影响客户体验，物流也是供应链上较为重要的环节。目前，电子商务的发展速度远远快于物流和快递行业，线下的配送仓储已经成为电商扩张的短板，电商企业自建物流实际上是在突破电子商务物流的发展瓶颈，是在现有第三方物流无法满足其发展需求情况下的战略选择。包括京东商城、当当网以及阿里巴巴在内的国内主要电商未来几年都将斥巨资自建物流体系。
售后服务：电商的竞争逐步从产业链前端走向后端，售后服务的好坏直接关系到客户忠诚度，还将影响到后续的消费者规模增长。从电商的发展历程来看，在初始的竞争中，打价格战是为了快速扩大用户规模，也是为了提高采购的话语权。当规模发展到一定程度后，物流配送对于消费者的黏性和产品门类的扩充更具有重要的意义。当物流体系健全后，则需要不断提高售后服务水平，留住老客户，通过口碑营销吸引新客户，从而形成良性循环。
四大趋势
从交易对象看，行业由分散化走向品牌化、专业化。电子商务的发展历程经历了B2B/C2C到B2C再到SOLOMO、O2O的过程。电商发展初期以B2B（阿里巴巴）和C2C（淘宝）为主，而现在则进入到B2C（淘宝天猫、京东商场、苏宁易购）和线上线下（O2O）互相融合，并结合LBS、SNS应用的阶段。
从经营模式看，平台发展较快，自营电商将面临较大压力。所谓平台式，主要是指淘宝商城这种以佣金服务费为主要收入的网站；所谓自营式，主要是指京东商城这种以商品进销差价为主要收入的网站。从目前的情况来看，除了团购、点评分享、传统综合电商以外，垂直电商空间已经受到综合平台电商的多方挤压，空间难以拓展。类似于京东这种前自营电商借助强大的物流配送实力，已经初现龙头格局。
从渠道布局看，线下线上（O2O）共同拓展成为未来发展趋势。苏宁、国美等传统企业的线下渠道是目前其他电商所不具备的优势条件。依赖LBS、SOLOMO（social、local、mobile），电商有望更加精准的锁定消费群体和消费价值链，且让线下消费信息传递更加及时和准确。目前，O2O模式已经涉及餐饮、娱乐、便民服务、房产、零售、医疗、旅游等众多行业。
从技术趋势看，电子商务将携手云计算。电商网站通常以超低的折扣和丰富的产品吸引用户，流量具有较强的突发性。利用云计算可以实现高稳定性、高可靠性和高安全性。此外云计算的低成本优势能够帮助用户最大限度节省IT成本开支。利用云计算实现带宽费用大幅度下调，利好小型电子商务企业。
综上我们认为，除了传统企业向线上电商转型的趋势值得重点关注以外（比如苏宁易购等），IT企业向互联网模式的转型也同样值得关注。根据电商的未来发展趋势，我们更看好基于B2C领域，且在传统license领域具有客户资源优势、具备联网、平台型特质的企业。在B2B领域，尽管整体行业的增速比较平稳，但在特定领域的垂直型电商仍然面临广阔的市场空间。由于专注在特定行业，垂直电商可以从电子商务有效切入贸易服务、数据服务和线下服务。此外，我们关注产业链支付环节和第三方服务环节的相关公司。
电子商务行业深度研究：两朵火花撞出电子商务的春天
批发和零售贸易
研究机构：民生证券分析师：尹沿技，卢婷撰写日期：2012年04月18日
电子商务迎来了发展的春天
2011年中国电子商务市场交易规模达7.0万亿元，同比增长46.4%。网络购物交易规模超过7700亿元，同比增长67.8%，占社会消费品零售总额的比重为4.3%。网络购物用户规模达1.87亿人，占中国PC网民的41.6%。上网时间分配上，在线购买和销售（包括团购）是增长速度第二快的活动，仅次于微博。
火花一：旺盛的需求VS积极的政策
电子商务在中国发展有着广泛的客户基础：2011年底中国网民数量达到5.13亿，预计到2015年，总数将超过7亿，几乎是日本和美国互联网用户之和的两倍。此外移动互联网用户还有巨大的增长空间。人均上网时间从每日2.8小时增至3.6小时，其中电子商务活动的时间增加迅速。但是目前网购用户规模与发达国家相比仍存在差距，尤其是中年人群增长潜力巨大。在需求日益旺盛的同时，国家为刺激消费出台一系列政策对电子商务进行扶持，《电子商务“十二五”发展规划》明确提出电子商务交易额翻两番，突破18万亿元。
火花二：传统零售商向线上转型VS传统IT企业向互联网转型
零售企业转型：电子商务克服传统零售两大硬伤：1）渠道更加扁平化，价格更低；2）物流综合成本较低，可以覆盖城市群密度低的地区。网购市场规模在2011年已经超过传统卖场，预计未来5年复合增速为34.7%，传统零售转型势在必行。
IT企业转型：对传统IT企业来说，进入大众通用市场逐步向互联网企业转型，是市值提升的有效途径。具有电子商务基因的IT企业迈出了最早的一步。
两个转型在电子商务领域交汇出新的火花。此外还有一些纯电商企业，也在探索不同的盈利模式，共同带来了行业最好的发展机遇。
流量为王产业链每个环节都大有可为
电子商务主要分为购买意向确认下单，支付，物流以及售后服务环节，任何一个环节出现短板都会影响电子商务的发展壮大。下单环节，需要通过多样化展示和精准营销来吸引顾客，最大限度转化为订单；支付环节需要提供多样化、便捷和安全的支付选择，提高支付完成的效率；物流环节需要提高配送效率，保证商品及时无损送达；售后服务需要及时解决客户问题，提高客户忠诚度。电子商务每个环节都大有可为，有助于吸引流量并提高流量转换率。
电子商务向B2C及O2O趋势发展
从交易对象看，趋势由分散化走向品牌化、专业化；从经营模式上看，平台发展较快，自营电商将面临较大压力；从渠道来看，线下线上（O2O）共同拓展成为未来发展趋势。根据电商的未来发展趋势，我们更看好基于B2C领域的企业，以及B2B领域的垂直型企业。
投资策略
我们推荐两类公司：1）从互联网电子商务领域入手，并不断拓展出新的业务与市场：包括东方财富（300059）、同花顺（300033）、生意宝（002095）等；2）从传统领域切入电子商务新兴市场，例如石基信息（002153）、上海钢联（300226）。
重点推荐东方财富、石基信息、生意宝、上海钢联、同花顺；同时建议关注苏宁电器（002024）、恒生电子（600570）、大智慧（601519）、用友软件（600588）、焦点科技（002315）、新国都（300130）、网宿科技（300017）。
同花顺：行业竞争加剧手机业务是亮点
300033[同花顺]计算机行业
研究机构：天相投资分析师：邹高撰写日期：2011年10月25日
2011年三季度，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长8.1%；营业利润4982.96万元，同比下降28.98%；归属母公司所有者净利润5000.3万元，同比下降22.52%；基本每股收益0.37元/股。
营业收入小幅增长。报告期内，证券市场行情低迷，上证指数大幅下跌，两市成交金额创09年以来新低，市场活动不活跃导致公司营业收入增长放缓。
公司综合毛利率下降。报告期内，公司综合毛利率为82.88%，同比减少7.08个百分点。毛利率减少的主要原因是信息费、服务器托管费及工程维护人员薪酬增加导致公司生产成本上升所致。
期间费用率提升明显。公司报告期内期间费用率为50.38%，同比增长9.94个百分点。其中销售费用率减少0.53个百分点至11.88%，管理费用率增加9.8个百分点至46.31%，财务费用率同比增加0.68个百分点至-7.82%。综上来看，管理费用的大幅增加是公司费用率上升的最主要原因。
竞争激烈导致利润空间被压缩。由于公司产品同质化竞争压力大，使公司在收入和成本方面都受到较为严重的影响。收入方面由于竞争激烈，使公司失去了对产品价格的掌控能力，另外由于人工费用和维护费用的大幅增加，令公司的成本压力大增。在收入和成本的双重挤压下，公司利润空间被压缩。
手机信息业务是未来发展亮点。随着手机智能终端的快速普及，为移动金融信息服务创造了更为广阔的市场发展空间，其方便快捷的操作方式，将会受到相当多用户的青睐，但由于技术壁垒不高，同业竞争依然十分激烈。
盈利预测：预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.61元、0.76元和1.05元，按10月23日股票价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、25倍和18倍。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：技术人员流失风险。
新国都：进军商业银行第一单得到确认
300130[新国都]电子元器件行业
研究机构：东方证券分析师：周军撰写日期：2012年05月22日
投资要点
中行和银联的陆续中标有望基本保障公司今年高增长。根据中行发布的公告，中行本次招标共有5个包，其中第五包为网控器，意味着公司中标了除手持无线POS设备以外的所有POS设备，供应商资格有效期为两年。我们预计中行今年的采购额约为25万台，由于入围供应商数量不多于3家，我们预计公司最终将获得不少于5万台的采购量。考虑到公司2011年传统POS机销量为27万多台，加上预计今年来自银联体系的收入增长在50%以上。仅中行和银联这两块市场加上公司传统的第三方支付市场即可保证公司今年30%以上的增速。如果中行最终销售量超预期将带来更大的业绩弹性。
推荐新国都的大逻辑“受益POS行业高成长，立足银联，进军商业银行和海外市场”继续成立并得到确认。海外市场方面，去年由于产品测试认证未完成尚未形成收入，今年有望在下半年开始产生收入。同时随着第三方支付牌照的放开和电商的兴起，电商COD（货到付款）体系迎来大发展的机遇，如支付宝今年在POS终端的投资预计金额达到近1亿元，京东也计划采购3000台以上的移动POS机，公司作为POS行业龙头之一，有很大希望在电商POS市场取得一定市场份额。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88、1.20、1.58元，给予2012年26倍PE，对应目标价22.88元，维持公司买入评级。
东方财富：开局稳健短期内券商创新大会有望成催化剂
300059[东方财富]计算机行业
研究机构：光大证券（601788）分析师：张良卫撰写日期：2012年04月19日
事件：公司发布2012年一季报，2012年第一季度实现营业收入6，782.00万元，比上年同期增长17.6%；归属上市公司股东净利润2，415.03万元，比上年同期增长16.6%；每股收益0.07元。
收费策略调整短期影响业绩，但长期利于价值提升一季度公司广告服务、基金第三方销售等业务等积极推进。从盈利水平来看，2012年一季度毛利率为74.2%，比上年同期提高4.3个百分点。但营收与净利润增速相对平淡，主要原因在于公司针对持续低迷的证券市场，调整了收费端产品的策略，牺牲短期内收入来换取长期市场份额。费用方面，管理费用与销售费用两项费用占营收比为54.6%，而上年同期为51.2%，主要在于公司进一步加强免费金融终端和无线财经平台的研发和宣传推广。
看好公司的平台价值以及与资本市场深度关联，维持买入评级我们4月17日发布了网公司深度研究《掘金“全民理财”时代的互联网金融信息服务商》，看好公司作为国内领先的财经信息服务综合运营商，其价值在中国金融市场建设拓广、加深的背景下将越发凸显。网络财经信息服务业作为互联网与金融服务业的交叉行业，随着中国互联网行业的高速发展、多层次资本市场的建立和发展、金融投资理财需求的快速增长，以及国家政策的大力扶持等，面临着千载难逢的发展机遇。
公司未来3年随着代销业务、网络证券经纪等业务开展，股吧等产品价值的开掘，流量转化为收入的过程将提速，用户黏性的增强将带来广阔的盈利前景。虽然2012年公司盈利因业务布局受到一定影响，相对于盈利而言更看重争取市场份额，但公司的业务模式拓展空间和潜力巨大。预测2012-2014年EPS分别为0.43元、0.64元、0.84元。维持买入评级，6-12个月目标价17.0元，对应2012年PE为40倍。公司作为证券服务行业相关公司，市场表现有望受到5月券商创新业务大会催化，建议投资者关注。
风险提示：经济景气、证券市场景气度波动；财经信息平台和网络信息传输系统安全运行风险；金融服务领域竞争加剧。
石基信息2012年一季报点评：业绩暂时低于预期期待乐宿客
002153[石基信息]计算机行业
研究机构：国联证券分析师：韩星南撰写日期：2012年04月24日
一季报收入增长暂时放缓，营销费用、现金流预示新建高端酒店业务增长平稳。由于今年春节假期集中及地产政策持续加强等原因，公司今年一季度收入仅增长5%，低于市场预期。对应现有状况，公司销售方式逐步从原有的较为被动向积极主动转变，今年在海南、重庆等多个地区设立分支机构，销售费用同比增长26.8%。先行指标，购买商品、接受劳务支付现金同比增61%，预示在手项目、订单较为充裕。预计订单会在二季度将逐步释放，全年收入及业绩将逐步向市场预期靠拢。且1-6业绩预告同比增长0-30%，在市场预计在此范围之内。
期待乐宿客的客户体验。乐宿客是公司畅联平台中的重要产品，也是公司推广畅联平台的重要手段。但由于其目标客户与现有网上预订平台有冲突，且尚未公开测试，市场对其看法褒贬不一。乐宿客将在本月26日上线测试，当前的主要目的是达到预想的客户体验效果，我们将拭目以待。
投资建议，维持“谨慎推荐”评级。一季度业绩占公司全年业务比重较轻，且未来改善概率较大，我们暂时维持原有对公司的业绩预测，2012-2014年EPS为1.07、1.33和1.61元，当前股价对应的市盈率为26、20和17倍。估值略高于行业平均水平。鉴于其估值水平较高，且乐宿客新业务暂时仍不明朗，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：新增酒店增速下滑导致主营业务增长乏力。新业务尚不能立刻见效。
上海钢联：业绩符合预期未来有望成为钢铁交易平台
300226[上海钢联]计算机行业
研究机构：光大证券分析师：张良卫撰写日期：2012年04月24日
事件：公司发布2012年一季报，实现营业收入1.59亿元，较上年同期增长273.1%；归属于上市公司股东净利润784.43万元，较上年同期增长9.3%，与公司此前发布的业绩预告相符。
钢材交易服务规模快速扩张带来营收大幅增长一季度营业收入大幅增长，主要原因是公司的钢材交易服务于2011年10月方正式运营，进入2012年继续快速拓展。这项新业务使公司成为钢铁现货电子商务服务平台，买卖双方使用平台的委托采购、委托销售服务，通过平台交易、结算，由此产生的钢材销售款加上服务费计入营业收入，钢材采购款计入营业成本。作为第三方服务提供商，公司并不赚取贸易的差价，收取的是较为稳定的服务费，并不受钢材价格波动的影响。一季度净利润表现平淡，原因一方面在于第一季度钢材市场行情低迷，钢材贸易利润收窄，许多钢贸企业因此陷入经营困境，行业的不景气对公司的负面影响加大；另一方面，公司处于成长期，人员规模不断扩大，一些投资项目正处于建设期，新服务、新产品仍处于资金和人力投入阶段，尚未发挥效益。
盈利预测与投资评级：公司的钢材交易服务2011年仅运营一个季度，取得营业收入1.51亿元，占总营收43.1%。由于此项业务的毛利率为3.1%，导致公司2011年全年综合毛利率下降27.39个百分点。2012年钢材交易服务营收规模有望达到2011年的3-4倍，从而使公司全年营收大幅提高，全年综合毛利率由2011年的43.9%下降至23.5%。按4000万总股本计，预测2012-2014年EPS为1.26元、1.86元、2.53元，对应当前股价24倍、16倍、12倍，处于传媒板块中低端、互联网应用服务子板块低端。伴随着2012年钢材交易服务顺利开局以及向有色金属、能源、矿石、化工等大宗商品行业延伸服务，公司有望集三大平台于一身，即大宗商品信息平台、数据平台和交易平台，一旦黏性形成，价值将更加显著。给予买入评级，6-12个月目标价40元，对应2012年PE为32倍。
风险提示：来自其他大宗商品行业已有信息提供商的竞争；作为垂直网站，相比综合性电商网站，存在客户开发速度放缓风险。
苏宁电器：短期可能受益家电节能补贴政策
002024[苏宁电器]批发和零售贸易
研究机构：瑞银证券分析师：彭子姮，潘嘉撰写日期：2012年05月21日
家电零售市场下半年好转的可能性上升
在家电市场1季度乃至4月份整体低迷的背景下，5月份热议已久的新一轮家电补贴政策出台。新补贴政策一定程度上改善了我们对家电零售市场2012年下半年的预期，我们认为家电零售市场下半年较上半年好转的可能性上升。
家电节能补贴政策影响测算
2012年5月16日国务院会议决定安排财政补贴265亿元，用于推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年，由于尚未公布补贴细则，我们假设符合节能标准的产品占比在30%-50%之间，那么简单测算产品补贴比例约为9-15%，我们估算补贴政策对苏宁电器2012年总体营业收入的拉动比例约为4%。
主要假设调整
尽管我们认为公司销售收入短期可能受益于家电新政，但对比我们在2011上半年来的预测，近期的市场状况发生了较大的变化，我们在原预测基础上整体下调了未来年份的营业收入、费用和资本支出等主要假设及预测。
估值：下调盈利预测，维持“买入”评级
我们采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素，WACC为8.8%，得到新目标价12.6元（原为15.8元）。我们预计公司2012/13/14年EPS分别为0.69/0.86/0.95元（原为1.03/1.32/1.70元），新的预测较此前分别下调33%/35%/44%。目标价对应2012/13/14年市盈率分别为18/15/13倍。
焦点科技：外围市场偏紧深度挖掘在加强
002315[焦点科技]计算机行业
研究机构：上海证券分析师：陈启书撰写日期：2011年10月23日
主要观点：
收入增长放缓，利润率有所下降，显示外围市场偏紧
2011年1-9月，公司实现营业收入311.13百万元，同比增长37.58%。从7-9月单季度情况看，实现营业收入106.42百万元，同比增长21.02%，占2011年1-9月营业总收入的比为34.20%。
2011年1-9月，公司实现营业毛利251.55百万元，同比增长32.29%，慢于收入增长；公司营业毛利率80.85%，低于上一年同期（84.08%）3.23个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利84.73百万元，同比增长13.46%，营业毛利率79.62%。
公司1-9月份收入继续保持增长，但从单季看公司收入增速出现放缓；同时，公司营业毛利率相比去年同期也出现下降，尤其是第3季度下降幅度更大。显然，这与目前国际经济环境依然处于低谷，外贸环境甚至恶化，以及国内货币紧缩，中小企业资金流吃紧和业务收缩等现实经济状况一致。公司第3季度仅增长7位英文版收费会员，这显示了公司“中国制造网”平台的外围市场环境在偏紧。
2011年1-9月，公司实现主营业利润126.28百万元，同比增长19.45%，慢于收入增长；公司主营业利润率40.59%，低于上一年同期（46.75%）6.16个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现主营业利润45.57百万元，占2011年1-9月主营业利润的比为36.09%，同比增长6.32%，主营业利润率42.83%。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为3.74%、31.03%、15.44%、-9.95%和0.00%，合计为40.26%（对应费用金额为125.27百万元），高于上一年同期（37.33%）2.93个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长40.92%、30.20%、79.69%、-24.99%和0.00%；从费用率变动情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等各项费用率相比去年同期分别增减0.09%、-1.76%、3.62%、1.00%和-0.02%。
2011年1-9月，公司实现归属于母公司所有者的净利润119.12百万元，同比增长28.46%，慢于收入增长；公司净利润率38.29%，低于上一年同期（41.01%）2.72个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润45.48百万元，占2011年1-9月归属于母公司所有者的净利润的比为38.18%，同比增长24.49%，净利润率42.74%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为106.01%、0.00%、12.39%、-18.65%和0.25%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长19.45%、0.00%、338.07%、35.81%和0.00%；从贡献率变动情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益等各项目对净利润贡献率相比去年同期分别增减-6.16%、0.00%、3.25%、-0.09%和-0.10%。
管理费用的大幅增加导致主营业利润贡献出现下降，公司营业外收益出现较大幅度的增长，但最终公司净利润率相比去年同期还是有所下降。
加强保险经纪业务，深度挖掘平台价值
2011年9月，从中国保险监督管理委员会网站公开资料显示，公司2010年12月成立的新一站保险代理有限公司提交的深圳市慧择保险经纪有限公司设立申请材料获得了中国保险监督管理委员会审核通过。
资料显示，深圳市慧择保险经纪有限公司由新一站保险代理有限公司出资1000万元，出资比例为100%公司。该公司可经营下列业务有：为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务；中国保监会批准的其他业务。
这显示，公司除了从地域上进行业务扩张，如在香港和台湾等地区设立子公司外，公司还向深度挖掘业务，公司依靠“中国制造网”，由注册会员、增值服务、广告服务等业务，向更多线下业务发展，如相关外贸企业从事相关外贸事项时的保险经纪业务。
从而，表明公司在谨慎外贸市场环境和收费注册会员的增长等情形下，公司深度挖掘与外贸相关的价值链，扩大“中国制造网”的平台价值。
投资建议：预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长45.94%、37.66%和37.80%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.51%、28.73%和30.18%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）1.71元、2.20元和2.86元。目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为24.59、19.10和14.67倍。
显然，目前公司股价已较充分的反映了公司业务所面临外贸环境已变差的预期。
但公司一直谨慎的原则，深度挖掘平台价值的策略，实际新增的保险经纪业务，将极可能使公司业务发展度过外贸难关，甚至可能出现超预期的发展。
所以，调升对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。
焦点科技：外围市场偏紧深度挖掘在加强
002315[焦点科技]计算机行业
研究机构：上海证券分析师：陈启书撰写日期：2011年10月23日
主要观点：
收入增长放缓，利润率有所下降，显示外围市场偏紧
2011年1-9月，公司实现营业收入311.13百万元，同比增长37.58%。从7-9月单季度情况看，实现营业收入106.42百万元，同比增长21.02%，占2011年1-9月营业总收入的比为34.20%。
2011年1-9月，公司实现营业毛利251.55百万元，同比增长32.29%，慢于收入增长；公司营业毛利率80.85%，低于上一年同期（84.08%）3.23个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利84.73百万元，同比增长13.46%，营业毛利率79.62%。
公司1-9月份收入继续保持增长，但从单季看公司收入增速出现放缓；同时，公司营业毛利率相比去年同期也出现下降，尤其是第3季度下降幅度更大。显然，这与目前国际经济环境依然处于低谷，外贸环境甚至恶化，以及国内货币紧缩，中小企业资金流吃紧和业务收缩等现实经济状况一致。公司第3季度仅增长7位英文版收费会员，这显示了公司“中国制造网”平台的外围市场环境在偏紧。
2011年1-9月，公司实现主营业利润126.28百万元，同比增长19.45%，慢于收入增长；公司主营业利润率40.59%，低于上一年同期（46.75%）6.16个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现主营业利润45.57百万元，占2011年1-9月主营业利润的比为36.09%，同比增长6.32%，主营业利润率42.83%。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为3.74%、31.03%、15.44%、-9.95%和0.00%，合计为40.26%（对应费用金额为125.27百万元），高于上一年同期（37.33%）2.93个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长40.92%、30.20%、79.69%、-24.99%和0.00%；从费用率变动情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等各项费用率相比去年同期分别增减0.09%、-1.76%、3.62%、1.00%和-0.02%。
2011年1-9月，公司实现归属于母公司所有者的净利润119.12百万元，同比增长28.46%，慢于收入增长；公司净利润率38.29%，低于上一年同期（41.01%）2.72个百分点。从7-9月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润45.48百万元，占2011年1-9月归属于母公司所有者的净利润的比为38.18%，同比增长24.49%，净利润率42.74%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为106.01%、0.00%、12.39%、-18.65%和0.25%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长19.45%、0.00%、338.07%、35.81%和0.00%；从贡献率变动情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益等各项目对净利润贡献率相比去年同期分别增减-6.16%、0.00%、3.25%、-0.09%和-0.10%。
管理费用的大幅增加导致主营业利润贡献出现下降，公司营业外收益出现较大幅度的增长，但最终公司净利润率相比去年同期还是有所下降。
加强保险经纪业务，深度挖掘平台价值
2011年9月，从中国保险监督管理委员会网站公开资料显示，公司2010年12月成立的新一站保险代理有限公司提交的深圳市慧择保险经纪有限公司设立申请材料获得了中国保险监督管理委员会审核通过。
资料显示，深圳市慧择保险经纪有限公司由新一站保险代理有限公司出资1000万元，出资比例为100%公司。该公司可经营下列业务有：为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务；中国保监会批准的其他业务。
这显示，公司除了从地域上进行业务扩张，如在香港和台湾等地区设立子公司外，公司还向深度挖掘业务，公司依靠“中国制造网”，由注册会员、增值服务、广告服务等业务，向更多线下业务发展，如相关外贸企业从事相关外贸事项时的保险经纪业务。
从而，表明公司在谨慎外贸市场环境和收费注册会员的增长等情形下，公司深度挖掘与外贸相关的价值链，扩大“中国制造网”的平台价值。
投资建议：预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长45.94%、37.66%和37.80%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.51%、28.73%和30.18%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）1.71元、2.20元和2.86元。目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为24.59、19.10和14.67倍。
显然，目前公司股价已较充分的反映了公司业务所面临外贸环境已变差的预期。
但公司一直谨慎的原则，深度挖掘平台价值的策略，实际新增的保险经纪业务，将极可能使公司业务发展度过外贸难关，甚至可能出现超预期的发展。
所以，调升对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。
计算机行业周报：电子商务迎来春天
计算机行业
研究机构：民生证券分析师：尹沿技，卢婷撰写日期：2012年04月23日
报告摘要：
走势回顾：上周计算机跑输沪深300
我们统计上周从4月16日至4月20日，上周计算机板块跑输沪深300。计算机板块涨幅为0.91%，而沪深300涨幅为1.8%。
业绩：已发布一季报及预告公司中，喜忧参半
目前已公布一季报的公司的业绩喜忧参半。一部分公司一季报同比下滑，虽然如此，但因为软件业务一季度在全年业绩中的占比较低，一季报的指引意义不大；部分公司去年一季度亏损，而今年扭亏为盈，如美亚柏科（300188）和星网锐捷（002396）；另外，也有公司由于增值税退税、去年一季度基数较低、主营业务增长较快等原因，一季度业绩增速较高，如聚龙股份（300202）、梅安森（300275）、数字政通（300075）、易华录（300212）、同有科技（300302）、航天长峰（600855）等。汉得信息（300170）一季度业绩略超预期。
行业：两朵火花撞出电子商务的春天
火花一：旺盛的需求VS积极的政策；电子商务在中国发展有着广泛的客户基础：2011年底中国网民数量达到5.13亿，预计到2015年，总数将超过7亿。人均上网时间从每日2.8小时增至3.6小时，其中电子商务活动的时间增加迅速。但是目前网购用户规模与发达国家相比仍存在差距，尤其是中年人群增长潜力巨大。在需求日益旺盛的同时，国家为刺激消费出台一系列政策对电子商务进行扶持，《电子商务“十二五”发展规划》明确提出电子商务交易额翻两番，突破18万亿元。
火花二：传统零售商向线上转型VS传统IT企业向互联网转型；零售企业转型：电子商务克服传统零售两大硬伤：1）渠道更加扁平化，价格更低；2）物流综合成本较低，可以覆盖城市群密度低的地区。网购市场规模在2011年已经超过传统卖场，预计未来5年复合增速为34.7%，传统零售转型势在必行。IT企业转型：对传统IT企业来说，进入大众通用市场逐步向互联网企业转型，是市值提升的有效途径。具有电子商务基因的IT企业迈出了最早的一步。
两个转型在电子商务领域交汇出新的火花。此外还有一些纯电商企业，也在探索不同的盈利模式，共同带来了行业最好的发展机遇。
行业观点：对行业持乐观判断，首推低估值大市值公司
我们首推低估值的大市值股：东华软件（002065），恒生电子（600570）、广电运通（002152），用友软件（600588），软控股份（002073）。同时建议继续关注全年业绩确定性高、估值合理的中小市值股：万达信息（300168）、梅安森、汉得信息。
梅安森：保生产促和谐安全生产居首位
300275[梅安森]计算机行业
研究机构：渤海证券分析师：崔健撰写日期：2012年05月02日
政策强制推动煤矿与非煤矿山安全监控处于建设攻坚期
政策要求2013年6月底以前所有煤矿与非煤矿必须上线井下安全避险的“六大系统”，逾期未安装的，依法暂扣安全生产许可证、生产许可证。“十二五”期间约有煤矿1万处矿井、非煤矿山1万处矿井需要安装或升级“六大系统”，因此安全监控正在处于建设的攻坚阶段。
四大产品线为核心业务不断拓展
公司形成产业规模的产品主要包括煤矿安全监控系统、煤矿人员管理系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统、煤与瓦斯突出实时诊断系统，以及各类监控设备、零部件及校验仪表。2011年销售各类煤矿安全监测监控系统276套，同比增长48.39%；实现营业收入1.87亿元，同比增长42.74%。
产能瓶颈解决后将迎来高增长
预计2012年9-10月份新增产能将投入使用，前三大业务及相关监控设备和零部件产能扩张2-3倍，具备领先竞争优势的煤与瓦斯突出实时诊断产品产能扩张超过11倍，从而一举打破限制公司业务发展的产能瓶颈。此外，在2012年避难硐室和非煤矿山安全监控业务有可能成为新的业绩增长点。
业绩高增长+政策支持给予“推荐”评级
预计2012-2014年，公司将分别实现每股收益1.19、1.67和2.33元/股。综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司2012年合理的价值区间应该为35.02~38.15元/股。公司从事的业务受政策扶持，未来具备持续高速增长的潜力，且存在两大新业务增长点，业绩存在超预期增长的可能，因此我们给予公司“推荐”的投资评级。
东华软件：订单及存货保障业绩增长
002065[东华软件]计算机行业
研究机构：宏源证券（000562）分析师：胡颖撰写日期：2012年04月25日
2011年订单增幅远超前期预期：我们前期预期公司2011年能实现营业收入24.60亿元，实际兑现收入超前期预期。实质签订的项目合同金额38.09亿元，比上年同期增长66.26%。收入增幅最快的行业是金融、保险，主要是因为收购的神州新桥业务对公司业务贡献较大，另外，医疗卫生也有较快增长；增速其次的是通信行业，收入同比增幅为43.98%。
毛利率略有提升：公司2011年综合毛利率达到了30.99%，高于2010年同期的29.77%。公司从上市之后，毛利率一直处于提升趋势，各行业的毛利率基本略有提升，而系统集成毛利率提升了1.52个百分点，自制与定制软件提升了4.54个百分点，技术服务的收入增速最快，达到了59.93%，也是公司综合毛利率提升的重要因素。
费用率基本维持稳定：公司2011年的销售费用率提升了近1个百分点，但管理费用率基本维持稳定。考虑到股权激励费用2011年摊销了2kw的影响，公司的整体费用率基本维持稳定。
盈利预测及投资评级：根据公司以往年度的财务规律，上年年度的收入和存货之和与下一年度收入的规模可能会略微相当，2012年度开始收到增值税退税，所以我们预期公司2012年利润增幅将达到41.94%。我们调整公司2012-2014年的EPS，分别为1.13元、1.54元、2.05元，目前股价相当于2012年18.35PE，重申买入评级。
恒生电子：1.0业务具备较快增长潜力
600570[恒生电子]计算机行业
研究机构：中投证券分析师：崔莹撰写日期：2012年05月16日
投资要点：
1.0业务具备较快增长潜力：尽管恒生用十几年的时间发展成为一个全牌照的金融IT公司，并且通过核心交易与投资管理系统领域的高占有率建立了强大的护城河，但其1.0业务由成本定价的模式短期内难以改变，收入增速与人员增速将保持线性关系。预计未来3年1.0业务整体有望保持25%-30%的增速：1、证券业务过去2年在O32系统拉动下实现较快增长后，12年增速将下降，但中长期最受益于金融创新。2、基财业务中基金业务过去几年受制于行业管理资产规模持续缩水，但其服务收入占比最高，且未来3年预计将新增约30家基金公司，为该业务增长奠定基础；信托业务系统需求正处于由单一系统向整体解决方案的转变期，公司在整体解决方案领域优势明显，该业务将快速增长，中长期潜力不亚于基金业务；保险业盈利能力强但投资业务不活跃，而私募则相反，影响了两者的投资需求。3、银行理财和资产管理业务在银行理财产品市场跨越式发展的推动下有望较快增长，从而拉动整个银行业务增长，银行业应用软件投资在百亿级别，从长期看市场潜力大。
2.0业务任重道远：2.0业务可以加强公司在前端资讯领域的竞争力，交易与资讯的整体竞争优势是公司改变产品及服务定价模式的前提。通过与O32系统结合走差异化竞争之路，聚源业务11年同比增长100%以上，未来几年数据资讯领域竞争将日趋激烈，特别是部分厂商低价竞争可能会使得整个市场规模萎缩，随着金融机构竞争日趋激烈，产品的效果将是影响投资者购买的决定性因素，资讯的目的是为投资服务，如何更好的与交易结合以提高专业投资者的使用便利性是聚源能否成功的关键，预计该业务未来3年有望保持50%左右的复合增速。
金融创新是长期利好：过去几年融资融券、股指期货等金融创新对于公司的业绩增长推动明显，未来几年转融通、国债期货、OTC交易、中小企业私募债和新三板的推出值得期待。目前来看国内金融创新有望加速，但从过去经验看，证券、基金等行业当年IT投资通常与其上一年盈利相关性高，我们认为12年完成股权激励目标仍然是公司的现实选择。同时我们认为金融创新的加速会加强公司在证券行业相对主要竞争对手的优势，从而加强公司的定价权，且券商新业务放开以后可能会增加混业竞争，促使其他业态（保险、银行、信托等）加强相关的IT系统投资。
盈利预测与投资建议：预计12-14年EPS分别为0.50，0.65和0.86元，给予推荐评级。
风险提示：核心人员流失风险。
广电运通：业绩维持平稳增长关注份额与核心模块应用比率提升
002152[广电运通]计算机行业
研究机构：光大证券（601788）分析师：浦俊懿撰写日期：2012年04月25日
事件：公司发布1季报，收入增长12.1%至4.3亿元，归属母公司股东净利润增长10.7%，达到1.33亿元，每股EPS为0.30元。另外，公司还预告1-6月净利润增长-10%-20%。
收入稳定增长，费用率继续提升我们认为公司收入与利润增长略低于市场预期。我们注意到2011年底公司拥有的未执行订单金额达到了8亿多元，存货金额为6.5亿元，而截止1季度末，存货金额未发生明显变化，我们认为由于公司采取以销定产的方式，因此较高的存货额为未来的收入增长提供了一定保障。
报告期间，公司毛利率保持基本平稳，但期间费用率提升了4个点左右至22%左右，我们认为这主要是由于人员增加带来工资增长以及技术服务费的快速提升，我们认为随着越来越多的机器过保，公司技术服务费方面的支出压力将逐步下降，公司整体费用率将保持平稳下降。
近看份额与自主机芯应用比例提升，远看新产品与海外市场拓展2011年，公司在循环机市场的份额不到10%，与整体23%左右的水平相比有较大差距，我们认为随着自主机芯技术的成熟与客户接受程度的提高，今年市场份额的提高可以期待。另外，一体机机芯外购价格大概为7-8万元左右，是一体机成本的最大组成部分，如果该模块自主率能显著提高，将对公司毛利率产生非常积极的影响。我们预计今明两年循环机芯推广应用的可能性较大。
从更长远的角度来看，我们认为新产品与海外市场是公司的重要看点。公司目前有清分机、现金出纳机等新产品在研，我们认为相关市场尚处于发展初期，而其核心技术与ATM有相通之处，因此新产品有望在未来2-3年成为公司新的业务增长点。另一方面，随着核心技术的突破，公司产品在全球市场的竞争力越来越强，而日益完善的海外市场布局也为国际业务的快速扩张打下良好基础，我们预计5年后海外市场收入有望占到公司总收入的1/3左右。
维持买入评级，目标价28.0元我们调整公司2012-2014年每股EPS分别为1.40元、1.66元和1.91元，我们认为公司增长前景稳定，目前股价存在一定低估，因此维持买入评级，给予2012年20倍PE，目标价28.0元。
用友软件：蓄势、蛰伏
600588[用友软件]计算机行业
研究机构：国金证券（600109）分析师：易欢欢，赵国撰写日期：2012年04月24日
业绩简评公司实现营业收入485，376，677元、归属于上市公司股东的净利润-41，705，334元、扣除非经常性损益后的净利润-53，305，359元、扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润-42，485，749元。
经营分析一季度是软件企业传统淡季：报告期内，公司比去年同期亏损额略有增加，主要原因：一是公司实施“可持续的高效益增长”的经营方针，继续战略加强分销业务，分销收入占比提高，同时提升了项目签约质量，对项目签约进程有一定影响，使得报告期内的营业收入增幅不大；二是公司为培植对未来具有关键战略价值的业务，加强了云计算战略实施，加大了在云平台等业务的投入；三是公司一季度收入占全年收入比重不高；四是宏观经济持续低迷对企业信息化有一定影响。
我们对中报和全年持乐观态度：从软件企业经营规律来看，二季度是一个小阳春。全年来看，我们预计用友高端产品线和畅捷通的将大幅增长。估计畅捷通将为集团贡献50%左右的净利润，值得期待。
募投项目昭示未来：从募投公告分析，公司清晰的认知大数据时代三大发展趋势，洞悉产品、平台、服务三者之间相互依存、相互促进的微妙关系。我们重申，公司无论在企业治理结构、业务管理能力、软件工程成熟度等方面都处于国内企业的领先水平，历经磨难、几度淘洗、日臻成熟。
这三个募投项目的成功，有望使公司摆脱过渡依赖人员增长的业务模式。
从产品型公司，逐步向运营型公司、服务型公司演进。我们认为公司是未来五年最有可能首先突破100亿营业收入的软件公司。我们将给与持续的跟踪和关注。
投资建议公司12年-13年摊薄EPS对应0.795、1.0元，我们给予公司未来6-12个月24.00元目标价位，相当于30x12PE，24x13PE。给予买入评级。
软控股份2012年股东大会调研简报：橡机业务略受经济影响新项目储备丰富
002073[软控股份]计算机行业
研究机构：民生证券分析师：尹沿技，卢婷撰写日期：2012年04月23日
软控股份于2012年4月20日召开股东大会，并与投资者进行了沟通和交流。
二、分析与判断。
受经济景气下降影响，橡胶机械行业投资增速有所下滑
（1）去年3季度以来，由于国内银根紧缩、国外出口需求放缓，部分民营轮胎厂资金周准不佳，从而导致对设备投资的增速较之2010年有所下降。由此影响公司的订单签订和收入表现。
（2）下游轮胎行业的变化要求公司不断进行新产品的研发。目前下游轮胎企业盈利能力开始分化，优质企业的盈利能力不断提高，而小型轮胎企业的发展将面临较大困难。根据这一变化，公司对传统的业务产品，持续进行性能优化、降低成本、提高稳定性，继续在中低端市场上保持优势；而对跨国优质企业集团，则着力于换代产品的研发。
（3）国外轮胎的反倾销是常规事件。经过国外厂商的打压，国内的轮胎企业得以重新洗牌。而这一过程恰好为软控的技术更新和扩张提供了良好的发展机会。
今年费用压力较大。
今年公司的涨薪幅度较大，一是参考行业水平，一是参考地区水平，主要技术骨干今年涨薪幅度超过往年，但是公司内部的激励机制的一部分。目前公司实施以激励为主的绩效管理，重大关键指标（交货及时率、存货周转）实施月月考核。另外，公司今年加大了研发投入，今年1季度费用增长较快也有一部分是研发投入较大所致。
海外市场开拓需要时间。
海外市场与国内市场不同，爆发式增长的概率较小，且海外市场的开拓需要时间。但去年公司通过收购美国公司、建立欧洲研发中心，建立了全球的研发、营销体系，为公司的全球战略奠定了坚实的基础。
新业务的投入正在加大。
公司将加大三个方向的新业务领域的投入。其一是循环利用；其二是节能产品；其三是机器人（300024）。其中，机器人业务已经成功获得富士康、比亚迪（002594）、大众、海尔、海信、美的等行业龙头客户，订单需求非常旺盛。
应收账款风险可控，银行授信额度充足。
公司的应收账款余额较大，但一方面，80%的应收账款是由20%的高端客户形成的。另一方面，良好的银行授信保障了公司的现金流周转。另外公司也通过金融资信合作的方式为下游客户度过难关。因此总体上看应收账款风险仍然可控。
光波裂解有望成为最大看点。
软控在废旧轮胎循环利用方面一直走在全国前列。废旧轮胎裂解主要有热裂解和光裂解两种方式，而光裂解技术难度极大，到目前为止尚处于实验室阶段。从侧面来看，根据新闻报道，2011年9月，软控与太原市政府进行合作，拟在太原建立废旧轮胎回收利用项目、垃圾光波热解项目和国家级技术研发中心。该项目建成后，可年处理废旧轮胎60万条、年处理城市生活垃圾154万吨。由此我们推断软控可能已经掌握废旧轮胎光波裂解的核心技术，但项目何时发布并进行产业化尚不可知。一旦项目实验成功，软控将成为废旧轮胎和垃圾循环利用的龙头企业，对公司发展和对国家的能源使用都具有重大意义。
三、盈利预测与投资建议。
考虑到所得税可能追溯调整的因素，我们将2011年eps调整为0.64，在此基础上预计公司2012/2013年每股收益为0.85/1.12元，目前价格对应估值为15.8x/12x，估值风险释放较为充分。鉴于目前行业和公司可能或将处于周期最低点，以及公司未来在光波裂解上所处的优势地位，我们维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
（1）宏观经济以及货币政策紧缩导致下游投资减缓风险；
（2）管理能力不及订单或者产能扩张；
（3）费用增长过快；
（4）政府补贴额度减少；
（5）光波裂解项目不及预期。
万达信息2012年一季报点评：存货大幅增长实际收入增长更快
300168[万达信息]计算机行业
研究机构：民生证券分析师：尹沿技撰写日期：2012年04月26日
一、事件概述公司今日公布2012年一季报。报告期内实现营业总收入6349万元，同比增长22.03%；归属于上市公司股东的净利润109万元，同比增长25.5%。完全摊薄EPS为0.01元。
二、分析与判断存货大幅增长，实际收入增长更快存货余额较年初增长218.88%，绝对额增加5196万。存货增加主要原因为公司本期发生的相关项目按计划实施的成本费用，相关项目的收入还未与客户结算所致。因此我们认为一季度还有大量业务已发生，但因为春节等特殊原因未确认成收入，实际收入增长更快。
四季度至今订单快速增长，上海以外拓展效果显著根据中国采招网的统计，在医疗领域，公司自去年四季度至今，共获得上海以外订单5078万，获得上海地区订单5167万，合计1.02亿。在社保领域，共获得订单4550万。我们认为这些订单将从二季度开始逐渐体现为收入。此外历年一季度为签单的传统淡季，因此从二季度开始新签订单的数量将加快增长。
大多数国有股股东未进行减持，彰显对公司后续发展的信心自2012年1月30日首发股东解除限售以来，仅有上海科技投资有限公司减持150万股，其余国有股股东如上海长安信息技术咨询开发中心、上海东方传媒集团有限公司、上海机场（600009）（集团）有限公司等均未进行减持。彰显了他们对公司未来的发展充满信心。
毛利率保持稳定，费用压力增大报告期内公司的综合毛利率为33.2%，与去年同期持平。销售费用率为7.6%，较去年同期上升0.1个百分点；管理费用率为23.3%，较去年同期上升0.9个百分点。预计今年开始将计提募投项目的折旧费用，因此全年费用压力略有上升。
民生信息化的行业景气度持续上升，相关业务将保持高速增长《2012年中国政府工作报告》中，惠民生与稳增长、控物价、调结构、抓改革、促和谐共同成为今年工作的主线。2012年中央财政用在民生方面支出合计13848亿元，增长19.8%，其中社会保障和医疗卫生是增速最高的项目之一。民生信息化的行业景气度将持续上升。2011年公司已初步实现将行业做深做透的目标，2012年要在此基础上将市场地域做大做广，预计2012年医疗与社保业务仍将保持高速增长。
三、盈利预测与投资建议维持“强烈推荐”评级。我们预计2012、2013年EPS分别为1.10元、1.58元，对应2012、2013年PE分别为18.3x、12.8x。
汉得信息：2012年净利率将进一步提高
300170[汉得信息]计算机行业
研究机构：中投证券分析师：崔莹撰写日期：2012年05月18日
ERP实施业务2季度情况向好：今年以来SAP实施服务业务延续了11年的强势，而Oracle实施服务1季度资源有所闲置，2季度情况好转。目前公司Oracle实施顾问超过1000人，而SAP实施顾问仅300多人，考虑到国内ERP软件市场SAP份额两倍于Oracle，且SAP在亚太地区软件收入近期强势（11年SAP亚太地区软件收入同比增长32%，是其成立以来增速最快的一年），预计未来几年SAP实施服务增长潜力较大。
对日ERP软件实施外包空间较大：日本是亚太地区ERP软件及服务最大的市场，同时该市场近年来仍保持较快增长，例如SAP11年来源于日本市场的收入增速与其亚太地区收入增速相当。11年公司该业务较快增长主要是由于上市后加大了对日本汉得的支持力度，对日ERP软件实施外包的客户看重长期合作关系，未来公司计划通过与日本大公司合资或者收购等方式突破客户瓶颈。
夏尔业务或有惊喜：之前收购的上海夏尔有望拿下顺丰快递约1/5的单据扫描业务，预计该业务成熟后每年有望贡献超过7000万的收入；尽管夏尔业务壁垒不高，但其业务针对非结构化数据处理，与公司业务（针对结构化数据处理）协同效应较好，后续整合完成后或有惊喜。2012年净利率将进一步提高：尽管营业税改增值税对公司毛利率有一定的负面影响，但11年公司人员增长50%，这些新进员工预计在12年产出将显著提高，从而拉动公司毛利率提升；同时考虑到公司约70%的收入来源于老客户，作为服务型企业研发投入较小且管理层级少，预计12年公司销售费用和管理费用增长将大大低于收入增速，两费占收入比将显著下降。
深化行业解决方案构建业务竞争力：预计公司解决方案占实施收入比20%-30%，低于IBM和accenture等国际公司，目前公司已由Oracle实施部门的高级副总专门负责解决方案的总结和研发，推出的费控和融资租赁等解决方案都取得了不错的收入。短期内公司业绩增长受益于销售费用率和管理费用率的下降以及人员有效利用率的提高，但长期看，在上游人力成本持续上升而下游暂时无法提价的背景下，深化行业解决方案是公司长期发展的关键。
通过股权激励构建人才竞争力：目前公司薪酬在国内ERP实施企业中具备竞争力，但与IBM和accenture等国际公司差距较大，通过股权激励稳定核心员工是关键，从实施效果来看，股权激励授予对象离职率较低，预计后续公司将不断推出新的股权激励计划以稳定人才，作为“靠人增长”的公司，通过股权激励构建人才竞争力是关键。
具备成长为大公司的潜力：公司的目标是类似于infoysis的综合性IT服务商，ERP是企业的管理核心，通过ERP实施服务与客户建立稳定的合作关系后，依靠并购向其他服务领域延伸是公司的发展方向。国内IT服务市场潜力大，具备了孕育大公司的环境；公司执行力强，这点从较快的完成股权激励计划以及收购上海夏尔可以看出；而预期不断推出的股权激励计划有利于公司稳定核心团队；我们认为公司有成为大型IT服务企业的潜质。
盈利预测与投资建议：从美国和印度的经验来看，优秀的IT服务企业具有消费属性，可以在人力成本持续上升的背景下实现持续较快的增长，预计公司12-14年EPS分别为0.84，1.11和1.47元，维持强烈推荐评级。
风险提示：小非解禁压力较大。
