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    独到见解

    这方面，苹果、三星、ATL给德赛精益制造的经验，一流供应链管理，反而让其超群薄发。未来聚焦主业，横向整合，需求逐层启动。

    3.德赛的品牌缔造：与国际一流电池厂合作，不断扩大高端客户群体，打造一流品牌。公司通过ATL、三星、索尼、力神全球电池巨头服务于苹果、三星、亚马逊(微博)、宝时得、博世等高端客户。全球前6大电池企业占电芯总出货量60%以上，公司与其中三星，ATL，力神，索尼建立了长期稳定合作。

    4.全球顶尖的精益制造经验，是德赛的核心竞争力：长期可持续竞争优势是企业经营的核心，这种壁垒可能来自于两类，一是绝对技术壁垒，二是低成本和品牌壁垒。德赛精益制造能力使公司在技术壁垒相对不高的行业中具备相对技术与成本优势，苹果产品上线全检不良率仅1.5PPM，超过六西格玛要求，精益制造能力全球领先。

    5.横向产业链整合，需求逐层启动：德赛充分布局智能手机、平板电脑、电动工具、电动自行车、电动汽车与储能多个细分市场，聚焦主业横向整合，从移动电源单个电芯的小型手机到千万个电芯的储能，需求逐层启动，未来几十倍成长空间。6.投资建议：保守预计，公司营收增速35%，毛利水平19.5%，对应2012、2013、2014年EPS为1.13元、1.41元、1.97元。对应2012-5-23日股价30.88，分别是27X、22X、15X估值。我们看好公司IPhone5销量带动、资产重组再融资对管理与扩张带来的积极影响、新客户开拓，及未来电动汽车BMS的发展前景，鉴于目前股价处于高位，我们给予推荐评级。

    风险提示：苹果IPhone销量低于预期、新客户开拓不力、电动汽车市场启动低于预期。