■科伦药业（002422）

    产品结构优化有望持续

    2011年度公司实现销售收入51亿元，同比增长28%，利润总额11亿元，同比增长44%，归属于上市公司股东的净利润9.7亿元，同比增长46%，折合每股收益为2.01元，每股经营性现金流净额0.71元，净资产收益率13%。

    2011年公司在不利的市场环境下，共销售33亿瓶袋大输液，增长24%，实现大输液收入46亿元，同比增长27%，毛利率因软塑化比例提升以及并购上游瓶盖企业而上升3个百分点至45%；其中普通性输液销售26亿瓶，增长27%，收入34亿元，增长29%，产品放量增长明显。治疗性和营养性输液收入都实现了20%以上的增长，毛利率稳定增长。非大输液板块收入5亿元，增长34%，因并购企业毛利率较低而该项毛利率下降8个百分点至24%。预计未来随着公司普药制剂的全产业生产而收入及毛利率都会显著提升。

    ■冀东水泥（000401）

    业绩回升须看政策预期

    公司预计2012年1-3月亏损2亿-2.5亿元，上年同期亏损1127万元。主要原因是：本报告期水泥、熟料销量同比减少，价格也同比降低，加之原燃材料价格上涨影响成本上升，毛利率同比降低；在建项目陆续投产及新并购公司纳入合并，费用同比增加。

    虽然公司今年一季度的业绩大幅度低于市场预期，但目前市场的关注焦点不在于盈利，而在经济增速下滑后，对未来政策的预期。

    随着3月份以来信贷微松，水泥下游企业的资金情况好转，会带动需求量的环比回升。但由于房地产依然去库存，开发商拿地谨慎等原因，拆迁和开工进展都不会太快。预期二季度冀东所在地区的水泥价格环比略有回升，但开工率依然低于往年。

    ■古井贡酒（000596）

    主打产品保持升级态势

    公司预计2012年1-3月净利润约25073万元（上年同期16715万元），同比增长约50%，每股收益约1元。与去年同期相比，本期净利润增长的主要原因为营业收入的增加和产品销售结构好转所致。

    公司2011年业绩大幅增长得力于控价模式和营销全面爆发的组合拳。公司在2011年开始针对年份原浆销售执行控价模式，固化经销商利润，减少窜货和价格倒挂风险。在2012年新执行年份原浆价格体系内，渠道利润空间扩大，确保经销商利润。与控价模式相匹配的是公司在营销品牌上加大投入。公司对省内营销资源全面渗透、密集赞助营销活动，通过省内和全国高端媒体提升品牌。

    ■盐湖股份（000792）

    钾肥价格主导业绩成长

    公司是亚洲最大的氯化钾生产企业，由于行业的特殊性和资源的垄断性，国内氯化钾产品的竞争性相对较弱。

    公司2011年实现营业收入67.78亿元，同比增长15.2%；营业利润27.12亿元，同比增长19.87%；归属于上市股东净利润24.81亿元，同比增长9.38%，全面摊薄每股收益1.56元。

    值得注意的是，预计未来3-5年国际氯化钾市场将处于新增产能与寡头供应商的博弈之中，一方面现有钾肥供应商普遍共识是价格比产量更重要，其通过不断提高集中度并采取限产措施控制价格 （比如俄罗斯乌拉尔和希尔维尼特两钾肥巨头合并，另外，俄罗斯和加拿大钾肥公司均计划2012年削减产量等）。而另一方面，罗布泊及盐湖未来扩产将使得中国钾肥2012-2013年自给率将从30-40%上升至60%左右，同时海外钾肥投资也将在未来2-3年内逐步进入投产期，因此从长期的角度看，在供给增加背景下，钾肥资源稀缺性存在下降可能。